春秋航空(601021)

事件

春秋航空披露8月运营数据，当月ASK34.2亿，同比增长11.14%，RPK31.4亿，同比增长10.23%，客运量175.4万人次，同比增长9.54%，客座率91.84%，同比小幅下降0.76pct。

总量控制下增速略有放缓，国内市场明显转暖，客座率显著转正

2018年夏秋航季民航时刻增量明显放缓，上海区域市场时刻管控更加严格。公司核心基地为上海两场，受到供给管控影响显著，暑运旺季运力投放增速明显放缓，其中国内线降幅更大，其中7月、8月仅为5.4%、6.9%，远低于上半年17.8%的水平。上海地区民航需求依旧旺盛，公司国内市场运量增速高于运力投放，客座率逆转颓势，自6月起同比转正，8月升幅达到1.0pct。

受普吉沉船事件影响，国际线客座率明显走低拖累整体表现

7月初泰国普吉岛发生沉船事件，其负面影响逐步发酵，对8月泰国旅游客流影响显著。泰国观光局表示7月中国赴泰游客量同比下降0.9%，8月预计下降幅度接近15%。泰国航线为公司国际线运力主要投放地，普吉事件影响外溢导致国际线客座率表现相对偏弱，为87.19%，同比下降4.44pct，拖累整体表现。

顶住成本压力，三季度业绩仍有望保持领先，全年业绩明显增长概率大

上半年公司利润同比大幅增长，增速领跑行业，预计三季报利润增速仍有望保持领先。即便在油价同比涨幅最大，航油成本压力陡增，汇率有所贬值的三季度，在强势票价及良好的成本管控共同作用下，单季度经营业绩仍有望录得良好表现，全年业绩明显增长的概率大。

投资建议

公司是我国低成本航空领域领跑者，运营管控能力领先。未来公司将扎根上海，持续开辟新市场完善航线网络，逐步加大西南重要城市投入，考察西北区域支撑点，主动服务一系列国家重大战略，打开长期增长空间，持续保持平稳较快增长。维持公司盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润为15.2亿、19.1亿、24.8亿，同比分别增长20.4%、26.0%、29.6%，EPS分别为1.68元、2.09元、2.71元。维持“买入”评级，维持目标价38.3元，对应2018-2020年EPS的PE估值分别为22.8X、18.3X、14.1X。

风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故