华夏银行(600015)

预计溢价发行。 发行价格为定价基准日前 20 个交易日公司普通股交易均价的 90%与发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者（17 年末每股净资产 11.55 元，每股分红 0.15 元）。华夏银行当前股价对应 18E 19E PB 为 0.57X、 0.51X。

第一大股东首钢等比例认购，国网英大、京投持股比例上升。 定增后，首钢等比例认购、依旧为第一大股东；京投由无持股上升为公司第四大股东，其中首钢、京投最终控股人均为北京市国有资产监管委员会。国网英大则由第三大股东上升为第二。

定增发行将提升公司核心一级资本充足率 1.5 个百分点。 公司拟定增 26亿股， 募资不超 292 亿元， 静态测算， 核心一级资本充足率将较 1H18 提升 1.5 个百分点至 9.56%， 资本大幅夯实。

ROE 摊薄 6.8%： 按照 18E、 19E 净利润分别同比增长 3.7%、 5%测算，定增对 19E 净资产收益率将摊薄 6.8 个百分点。短期对 ROE 摊薄，但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。

其他财务指标测算：发行后 BVPS、 EPS 较发行前分别降幅约 3.7、 16.7个百分点。 测算方式： 1、 按融资 292 亿，发行股数 26 亿计算。 2、假设19 年底完成定增， 18、 19 年的净利润增速分别同比增长 3.7%、 5%。

公司 18E、 19E PB 0.57X/0.51X（股份行 0.75X/0.68X）； PE 4.85X/4.61X（股份行 6.12X/5.73X）。 公司经营表现一般，总体资产质量表现平稳、存量压力稍大，公司估值便宜，有较高安全边际，随着资本夯实期待未来的经营改善。

风险提示： 经济下滑超预期。 公司经营不及预期。 定增进度不及预期。