国瓷材料(300285)

投资要点：[ 维持“增持”评级，目标价 28 元： 受益公司主业高增长， 子公司爱尔创齿科、王子制陶并表， 我们维持公司 2018-2020 年 EPS 为 0.80/0.96/1.17元，参考可比公司估值，给予 2018 年 35 倍 PE 估值， 维持目标价 28 元，维持“增持”评级。

电子陶瓷、结构陶瓷放量， 2018Q3 业绩大幅向好： 公司 2018 前三季度预告实现归母净利 3.88-4.00 亿元（YoY+124%-131%），其中 2018Q3 实现净利 1.08-1.2 亿元（YoY+80%-100%）。公司电子陶瓷、结构陶瓷材料产销量的增长，以及子公司王子制陶、爱尔创分别于去年 12 月，今年 6 月并表是业绩增厚的主要贡献。

MLCC 量价齐升，主营产品协同发展： 受益于得益于下游需求爆发， 以日本村田产品结构调整， MLCC 供需紧张，量价齐升。公司 2018 年将原有 MLCC 粉体产能由 5000 吨扩至 10000 吨， 产销量大幅增加。以氧化锆为主的结构陶瓷进入苹果供应体系并新款 iwatch 小批量供货，其余主要粉体随爱尔创供货保持高增长。

受益尾气排放标准升级，打造国内汽车催化龙头： 公司完成氧化铝、蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛在车用催化产业链四个产品的布局，得益于国内外环保标准趋严，公司催化产业链协同效应显著。 2018 年“国五”排放标准全面执行， 2019 年 7 月“国六”排放标准加速推进，公司产品有望加速导入下游车用应用领域，催化板块有望保持高速增长。

风险提示： 产品开发进度不及预期，各项业务协同效应低于预期。