健康元(600380)

首次覆盖，给予增持评级。集团吸入制剂布局领先，即将进入收获期，核心主业趋势向上，盈利能力有望提升,戴维斯双击可期。预测2018-2020年EPS0.56/0.64/0.76元，参考A股可比公司估值，给予目标价12.8元，对应2019PE20X，首次覆盖，给予增持评级。

打造吸入制剂领军平台，新增长点收获在即。我国呼吸系统疾病形式严峻,发病率持续升高。吸入制剂市场空间广阔，全球销售峰值接近300亿美元，重磅品种专利集中过期，仿制药市场迎来机遇。吸入制剂仿制壁垒难度极高,国内市场长期被外资原研占据，公司通过凭借强大的产学研优势资源，整合集团生产、销售资源，全面打造吸入制剂领军平台，品种收获一触即发：先发品种异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂生产申请已处于审评阶段，另有在研产品20余个，有望持续贡献新增长点。

核心主业趋势向上，盈利能力有望提升。原料药业务随7-ACA价格回升，业绩贡献弹性加大；现金流业务支撑稳定，美罗培南原料药制剂一体化优势显著，同时有望受益于注射剂一致性评价，进口替代空间显著；保健品行业逐步回暖，公司OTC线上线下渠道创新显效，盈利能力有望增强;核心资产丽珠集团趋势向上，产品结构持续优化，单抗、微球平台布局升级，逐步进入收获期。集团多点开花，立足吸入+脂微乳+单抗+微球的制剂创新布局，全面打造综合医药强企。

催化剂：公司新产品获批；原料药价格进一步提升。

风险提示：原料药价格波动；主力产品增速放缓；新品研发进度低于预期。