高乐股份(002348)

中标金额1.12亿元，明显增厚公司业绩。高乐教育在手订单3.05亿元， 加上此次中标项目金额1.12亿元，高乐教育在手订单总计4.17亿元，本 次中标项目签订正式合同并顺利实施后，将对公司2018年度经营业绩产 生积极影响。首次中标汕头市项目，市场版图再下一城。中标汕头市潮阳区“互联网+智

慧教育”项目，继此前的普宁、揭西项目，公司市场版图中增加汕头。此次 中标，是公司互联网教育业务技术创新实力和综合竞争力的又一重要体 现，有利于进一步提升高乐教育的品牌知名度和行业影响力，为持续拓展 互联网+智慧教育项目创造有利条件。

与中国电信合作中标，有利于未来双方进一步合作。公司此次与中国电信广东分公司组成联合体中标，随着合作的深入，有望借助中国电信的渠道 进一步开拓市场。

投资建议：我们此前的报告中即预期下半年是学校采购旺季，公司有望进 一步中标项目，此次中标符合预期，维持公司2018年-2020年EPS预测 分别为0.12元、0.15元、0.20元,目前股价对应PE分别为28.7倍、22.9倍、18.0倍。借助过硬的技术实力，以及渠道端与第三方网络运营商和神 舟数码建立深度合作关系，公司成长进入快车道，我们看好公司在教育信 息化业务领域的发展前景。此次高乐教育中标有利于提升公司影响力和加 深与中国电信的合作，为进一步拓展互联网+智慧教育市场创造有利条件。 维持“推荐‘‘投资评级。

风险提示：1、国际玩具市场不确定加大风险。公司玩具产品以出口为主，出口地主要包括欧盟、北 美、拉美等国家和地区。近来，国际贸易摩擦加剧，外贸业务不确定性明显增强。受电商冲击，国 际批发市场竞争更加激烈。全球线下玩具零售龙头玩具反斗城等公司破产清算，也对渠道销售规模 造成了影响。2、人民币升值风险。公司出口产品主要采用美元结算。人民币汇率波动会给公司带来 以下影响：一是汇兑损益，二是出口产品的价格竞争力，若人民币汇率波动，公司产品在国际市场 的性价比将会改变，如果未来人民币持续升值将给公司的经营业绩带来一定的影响。3、并购整合风 险。为增强公司长期可持续发展实力，公司通过并购扩张布局互联网教育业务。通过并购整合，公 司业务规模、市场空间和竞争实力得到了明显提高。但是，并购也导致公司管理半径加大，要求公 司建立更加完善的经营管理体系，不断提高内部治理水平。若公司对并购标的不能进行有效整合， 充分发挥协同效应，将会对公司的经营业绩产生一定的影响。