华帝股份(002035)

事件：

华帝股份 2018 年 9 月 25 日收到证监会核发的《关于核准华帝股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2018]1438 号），核准公司非公开发行 5910 万股新股，自核准发行之日起 6 个月内有效。

定增有望大幅缓解渠道现金流压力，提振经销商信心。

公司此次定增于 2016 年 9 月召开董事会提出，募集资金用途为： 3.15亿元用于营销网络建设、生产线技术改造与洗碗机产能各投资 1.1 亿左右。2017 年经销商对渠道建设已使用部分自有资金进行投入，后续叠加行业下行，造成资金与现金流相对紧张。而此次拿到批文，预计将于 Q4 发行完毕，募集资金将有 3 亿元用于补贴经销商前期用于门店升级的相关款项， 有望大幅改善渠道体系的资金状况，帮助经销商度过行业下行期。

经销商认购定增，加强利益绑定驱动中长期成长。

公司此次定增参与方中，除大股东与三位自然人外， 34 个核心经销商成立的珠海华创投参与认购定增 1 亿元。进一步强化了经销商与上市公司利益的绑定，有利于公司中长期的持续健康增长。

基本面底部明确，预计三季度报表质量将出现改善。

行业需求下行的压力下，公司一直在积极调整应对，一方面， 利用世界杯等热点营销带动终端销售保持良好增长，并派驻销售人员积极指导经销商零售，库存得到有效消化。 另一方面，公司主动提高信用销售比重，对经销商给予资金层面支持。我们预计 Q3 公司收入仍有望保持两位数以上增长，同时叠加经销商信心恢复以及电商大客户应收款追回，公司经营现金流也将出现环比改善，基本面底部明确。

盈利预测、 估值与评级

公司前期因行业压力及市场情绪影响跌幅较大， 而厨电行业从长期来看仍是家电成长潜力最大的子行业，公司过去两年在治理结构改善带动下，无论是外部的品牌定位还是内部管理效率，均得到大幅提升。 此次定增将保障公司及其渠道体系在行业压力期的健康经营， 进一步夯实基本面底部，公司未来成长仍可期待。 预计 2018~20 年摊薄后 EPS 为 0.75/0.94/1.15元，当前对应估值仅 14/11/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 地产拖累需求进一步下行；经销商库存风险。