新安股份(600596)

本报告导读：

新安股份是国内有机硅优质企业，打造了硅粉―单体―下游制品的一体化产业链，氯甲烷/金属硅自给率达30%/50%，联手迈图确保产业链延伸落地，有机硅巨头在途中。

投资要点：

维持增持评级。考虑有机硅10月备货需求释放稳价，公司联手迈图确保产业链延伸，维持盈利预测，预计2018-20年EPS为2.20/2.49/2.64元，维持目标价19.50元，对应2018年估值8.86倍，维持增持评级。

2018Q3净利同比增20倍，环比持平，符合市场预期：公司业绩预告显示，2018前三季度实现归母净利润11.5-11.7亿元，同比增396%-405%，三季度实现归母净利润4.39-4.59亿元，同比增2023.75%-2120.50%，环比二季度的4.52亿元基本持平。业绩增长因为DMC、草甘膦Q3均价同比涨47.96%、20.48%，产销量同比大增。

8-9月高温压制需求，滞后备货需求及10月旺季需求释放稳价。8-9月高温制约下游备货，DMC价格回落至30300元/吨，较8月初下滑4200元/吨。有机硅18-19上半年无新增产能，需求端应用广泛维持7%增长。备货、旺季需求有望在10月份叠同步释放，价格料将企稳。

联手全球第二有机硅生产商迈图，攻克有机硅中、下游新材料产品。公司18年9月与迈图签署《战略合作框架协议》，迈图将在有机硅中下游产品的研发、生产、应用及服务方面以开放姿态与公司合作，包括液体硅橡胶、硅烷偶联剂、密封胶及副产物综合利用等。我们认为意义重大：（1）认可了新安DMC品质已基本达到国际先进水平；（2）下游盈利格局好但国内较国外有明显差距，迈图拥超3400项专利将成就新安下游开发龙头地位；（3）迈图参股比例提高体现了其诚意。

风险提示：有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。