横店影视(603103)

结论与建议：

1H18公司实现营收14.65亿，YOY+18%，净利润2.27亿，YOY+13%。三四五线票房收入增速明显快于一二线城市，票房占比明显提升。2018年国内票房增长可期，公司前瞻布局三四五线城市，票房下沉有望推动公司业绩成长。

我们预计2018-2019年实现净利润3.97亿元和5.01亿元，YOY+20%和26%，EPS为0.88元和1.10元。当前股价对应19年P/E为21倍，维持“买入”投资建议。

1H18净利增13%：公司是国内领先的民营院线及影投公司，1H18公司实现营收14.65亿，YOY+18%，净利润2.27亿，YOY+13%。单季度看，2Q实现营收5.34亿元，YOY降7%，净利润0.39亿元，YOY降55%。主要是2Q国内电影市场整体表现欠佳。2018上半年公司票房收入13.34亿元，YOY增19.43%，其中资产联结型影院票房收入11.42亿元，YOY增15.28%，位居全国影投公司票房收入排名第三。

前瞻布局三四五线城市，提升空间大：公司截至6月底公司旗下拥有开业影院374家，银幕2310块，其中资产联结型影院296家，银幕1873块。从上半年全国票房数据看，三四五线城市票房占比已从1H16的36.16%提升至1H18的41.16%，成为推动票房收入增长的主要动力。公司前瞻布局三四五线城市，自营影院和300多家签约影城储备项目70%位于三四五线城市。未来仍有望受益于三四五线票房的增长拉动。

国庆档将至，全年票房增长可期：2018年1-8月国内电影票房458亿元,YOY增15.7%。9月由于缺少重量级大片，预计月票房收入同比略有下降。展望2018年国庆档，《李茶的姑妈》、《无双》、《影》等片有望引领观影热潮。全年票房表现来看，我们预计2018年国内票房有望达到649亿，YOY增16%，公司前瞻布局三四五线城市，票房下沉有望推动公司业绩成长。

盈利预测：我们预计公司2018/2019年实现净利润3.97亿元和5.01亿元，YOY+20%和26%，EPS为0.88元和1.10元。

风险提示：电影票房收入不确定性较高。