通宇通讯(002792)

调研情况：

近期我们去通宇通讯公司进行了实地调研，副总经理董事会秘书段铸先生、证代旷建平先生、 5G 研发中心总监赵伟等人接待了此调研。总监赵伟先生对公司目前的 5G 产品情况做了简单的介绍，段铸先生介绍了公司上半年公司的经营情况，以及公司后续在 5G 建设中的战略布局，会后公司领导带领我们参观了公司的测试暗室（部分）等研究场所。

投资要点：

深耕天线领域多年，技术实力雄厚

经过二十余年的发展，公司已经成为通信天线领域的一线厂商。现阶段公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线，开发出系列基站天线、系列微波天线、光传输模块等产品，可满足目前国内外多网络制式的多样化产品需求，在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司已经是国内外系统设备商认证的全球供应商，并获得国内三大运营商和海外众多运营商的认证。公司已取得了发明专利、外观专利和实用新型专利等各类专利授权近三百项，在省内承担一系列重要科研的重任。

加大 5G 设备的研发，积极拓展海外市场

今年以来公司持续加大研发投入，重心逐步转到 5G 相关产品的研发与测试上。公司 300 多人的研发团队根据市场需求及行业导向开发新产品、新技术，以保证公司的技术实力及产品质量处于行业领先水平。上半年，公司 5G 产品实现销售已经实现零突破， 收入达 666.71 万元， 顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的 5G 产品市场。目前在手的 5G 天线、射频器件等相关产品订单已经超过 2000 万元。下半年随着运营商 5G 实验网的布设，以及各大设备厂商加速 5G 产品的小批量生产，相关 5G 的订单将稳步增加，公司的5G 基站类产品将在业内显现实力。 另一方面公司抓住海外市场的机会，如印度、土耳其等刚进入 4G 建设期，对于 4G 基站设备的需求十分大，频频获得海外订单，上半年公司海外业务同比增长 102%，下半年有望进一步增长。公司在继续做好国内市场的同时，大力开拓海外市场，使得公司业务总量稳步提升。

不断强化无线核心竞争力，初步拓展光通信领域

经过 10 余年的天线技术积累，公司已经是国内天线及射频器件领域的一线厂商，不仅拥有较强的研发技术团队，还拥有完备的测试设备与环境――微波暗室 （包括 4 种天线方向图测试系统） 。 同时公司拥有天线的关键部件及设计方面的知识产权，并可以和爱立信、华为公司、诺基亚、阿朗、中兴通讯等主要设备集成商基站系统进行解决方案对接。在智能天线方面，公司早期的TD-SCDMA 电调智能天线和近期的 LTE 系列化产品已达到国际先进水平。公司的另一个核心竞争力体现在客户响应速度以及质控方面，公司凭借纵向一体化的精密制造能力，可以快速完成新产品的研发、中试以及后期规模化的生产，同时严格的产品质量控制体系和较为完善的品质检验流程，保证了产品的高合格率。

目前公司具备通信天线及射频器件的完整产品线，主打产品为为基站天线、射频器件、微波天线、室内覆盖天线、终端天线等。同时公司通过收购深圳广为新切入的光模块领域， 主要覆盖 100G CFP 系列产品， 40G QSFP+光模块及线缆， 25G SFP28 光模块等系列产品。 随着深圳光为新产品研发的加速，公司将会推出更多更先进的光模块新产品，这给公司带来的主业外的新的利润增长点，同时也加强了公司和电信设备商、数通设备商和数据中心的联系。 。

盈利预测

公司以天线细分领域的领先地位为基础，提前在 5G 天线方面深度布局，考虑 5G 产品商用加速推进，公司未来三年将获得良好的市场份额，并带来业绩的高增长。我们预计公司 2018~2020 年营业收入为 17.20 亿、20.63 亿和25.79 亿元，对应的归母净利润为 1.15 亿、1.82 亿和 2.93 亿元，给予公司“增持”评级。

风险提示：国外市场出口波动和汇兑损失风险；技术开发和新产品研制不及预期；公司天线和相关器件产能不足。