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媒体Ⅱ行业:腾讯音乐集团招股书要点整理

2018-10-10 00:00:00 发布机构:长江证券 我要纠错

本周专题:腾讯音乐集团招股书要点整理

1、 中国在线音乐市场总体已经超过 300 亿元,未来 5 年复合增长率超过 35%,目前音乐市场总体付费率较低,未来推动在线音乐市场增长的主要动力有版权保护提升、付费率提升等。

2、 公司主要业务:①在线音乐业务,收入占比约 30%,主要通过付费音乐、内容订阅及广告盈利;②社交娱乐及其他业务,收入占比约 70%,主要通过在直播及在线唱歌中出售虚拟礼物,及专属会员盈利。

3、 公司本土优势明显,盈利能力强大,MAU 稳定增长,付费用户、付费率快速提升, ARPPU 相对稳定, 和 Spotify 相比在收入和成本结构、付费人数、付费率等方面有所差异。

本周观点: “范冰冰”逃税监管落地,付费巨头腾讯音乐启动上市

近期,税务部门依法处理“范冰冰”逃税事件,影视行业目前迎来一波艺人限薪、税收严管的强势监管,我们认为,短期部分利空仍在,长期来看利好强内容壁垒公司和视频平台。腾讯音乐启动上市,当前时点,我们仍强调精选“商业模式简单、现金流与业绩为王”的传媒龙头,我们强烈看好其音乐领域的付费粘性。

个股推荐:

芒果超媒(停牌):我们持续跟踪公司近期定增情况和《爸爸去哪儿 6》的延播情况,我们认为,公司短期内业绩受到内容确认的影响,但中长期仍看好公司的平台属性,公司存货的大幅增长也彰显了丰富的内容储备。

视觉中国:我们认为,公司中期企业客户延续高增,长尾流量有望高速拓展。公司的核心图片业务收入仍旧保持 30%以上的增速,毛利率与去年一致,稳定在 64%的水平,收入稳健增长的情况下净利润增速超过去年同期。

分众传媒:中长期仍是传媒细分领域的绝对龙头,考虑到扩屏成本主要计入下半年,下半年业绩增速有所放缓。OTT 广告市场目前增长迅速(16 年 9.7 亿,17 年 26 亿),对标美国 ROKU,同时新潮影响有限,公司媒体资源的迅速扩张将对冲毛利率下滑的影响,短期无惧竞争扰动。

风险提示:

1. 传媒行业发展不及预期;

2. 传媒政策风险。

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