西部矿业(601168)

事件描述：

公司通过产权交易市场参与竞买取得西钢集团所持哈密博伦100%股权、肃北博伦70%股权、格尔木西钢100%股权

事件点评：

公司收购西钢旗下矿企，扩展钒矿资源。被收购方肃北博伦矿业目前拥有肃北县七角井钒矿采矿权许可证，据资产评估报告显示，肃北博伦的钒矿采矿权评估价值约为4.7亿元。本次交易完成后，公司将增加钒资源（折合五氧化二钒）59.02万吨。如果按现在片钒价格计算，资源价值过千亿。

钒价持续上涨，为公司带来新的利润增长点。年初至今，钒金属是有色金属中表现最为抢眼的金属之一。上涨逻辑更多的是在中下游产家需求部分。目前来看，需求的增加主要也来源于两个方面：一是由于2017年的地条钢厂大量关闭，涉及产能1.4亿吨。通常地条钢不添加钒合金，地条钢大量的清除，部分产能会被正规钢厂替代，将带来钒制品用量的提升。二是2018年2月出台了GB/T 1499.2《钢筋混凝土用钢笫2部分：热轧带肋钢筋》新标准，将于2018年11月实施，该标准有效避免穿水钢筋仿冒热轧钢筋，而穿水工艺中是不加钒合金的，新标准出台将会强化钢筋领域对钒制品的需求。此次收购能为公司拓展资源开发品种，带来新的利润来源，有效提升公司持续健康发展能力。

玉龙铜矿扩产可期，形成公司未来最大增量来源。目前公司最大的增量来自于玉龙矿业的扩产，玉龙铜矿是我国最大的单体铜矿，初步探明铜金资源储量650万吨以上，远景预测储量达到1000万吨以上。玉龙铜矿二期改扩项目如果如期达产，将大大提高公司的盈利能力

盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为9.22、11.03、11.98亿元：EPS分别为0.39、0.46、0.50元，以2018年10月9日收盘价对应P/E为17X、14X、13X，给予增持评级。

风险提示：锌价大幅下滑，矿山发生安全环保事故