利亚德(300296)

2018年受地方政府信用风险担忧，公司对景观照明拿单态度偏谨慎，力求盈利增速与回款质量的双重优异，鉴于此下修业绩预测。但价值依然低估，维持“增持”评级。

投资要点：

2018年净利润预测下修至18.06亿，维持“增持”评级，目标价18.91元。2018年受地方政府信用的风险担忧以及上半年财政偏紧的态势，公司对景观照明工程拿单态度偏谨慎，追求的是在收入和业绩增速一如既往的平稳高速增长的前提下，盈利质量得到较高保障，因而对于部分存在回款风险的工程订单未参与，尤其是在18年上半年。鉴于此下修对公司的业绩预测，对公司18-20年净利润预测调至18.06亿（-1.14，-5.9%）/24.62亿（-2.21，-8.2%）/33.6亿（-2.82，-7.7%），对应EPS调整为0.71/0.97/1.32元，维持目标价18.91元。

国内、全球小间距LED行业依然保持高速渗透。据AVC预测，2018年国内小间距LED市场空间为126.40亿元，全球476.72为亿元；2020年预计国内小间距LED市场空间达到243.14亿元，全球为864.56亿元。2018-2020年国内小间距LEDCAGR达到38.70%，全球CAGR为34.67%，行业保持年复合增速30%以上的增长，快速替代着背投和投影显示市场。

基本面超预期、现金流改善持续，交易层面带来的调整给予当下较高布局价值。前期因为交易层面的原因使得公司市值深度调整，但无论是Q3业绩预告再次超预期还是全年静态估值处历史低位，都昭示着公司价值低估，布局意义凸显。另外，公司现金流自2017年持续改善，且股权质押率（14.19%）、对外担保（担保额1亿，占总资产比0.81%）、资产负债率（41.42%）等指标都健康。与国内同行业公司如名家汇（PETTM为21）、洲明科技（PETTM为20）、奥拓电子（PETTM为20）估值相比，公司估值（PETTM为13）处于低估。

催化剂：文旅照明领域或迎来大单；小间距LED渠道销售全面铺开。

风险提示：地方财政信用风险再起。