当升科技(300073)

投资要点

事项：

公司发布2018年前三季度业绩预告，三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润8，000-10，000万元，同比增长108.26%-160.33%；累计前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润19，000-21，000万元，同比增长3.63%-14.54%。

平安观点：

延续二季度产销两旺局面，三季度扣非净利翻倍增长：公司预计前三季度累计实现扣除非经常性损益后净利润18，000-20，000万元，同比17年增长114.74%-138.60%；其中三季度预计实现扣非净利润7，500-9，500万元，接近17年全年扣非净利水平，较17年同期实现翻倍增长，延续高速增长趋势。公司三季度扣非净利润环比保持增长，显示海门二期二段项目全面达产后高开工率持续，高端产品供给紧张的格局仍未变化。海门三期预计19年年中开始贡献业绩增量；常州金坛首期5万吨产能预计2023年全面建成投产，公司产能扩张计划步步为营。海外动力电池巨头SKI布局常州规划7.5GWh电芯产能，并将SKI隔膜同步引入国内建厂，全面推进本土化生产。公司作为国内最早量产动力级NCM622正极材料并获得SKI批量认证应用的企业，巳经在SKI韩国本部及高端整车客户获得认证批量应用。公司后续有望在SKI电芯国产化及其他高端客户认证过程中率先通过，远期产能规划消化无虞。

三元路线已成主流，持续布局资源保障材料供给：根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，截止9月国内动力电池产量累计达到46.OGWh，其中三元动力电池产量累计达到24.9Gwh，占比54.1%，三元技术路线已然成为主流。新能源汽车增量主要由乘用车推动，且高续航新能源乘用车逐渐获得消费性价比优势，三元动力电池需求将保持较高增速。为保障材料供给稳定，公司与鹏欣资源签署战略合作框架协议，拟购买其刚果（金）SMCO产量30%初级氢氧化钴产品，供货期五年；公司与CLQ签署的Scandium21项目20%产量（五年期）硫酸镍、硫酸钴产品承销协议也将进入执行期，公司锁定金属供给备战需求扩张。

投资建议：公司海门三期工程（18万吨高镍三元项目）预计19年贡献业绩增量，接棒二期打造公司成长新动力；SKI常州建厂全面推进材料体系本土化，助力公司新增产能消化。NCM622及其单晶产品完成主流动力电池企业配套全面进入量产推广阶段，NCM811完成圆柱电池量产并适时向方形、软包领域推进，公司作为少有的动力级NCM811供应商将率先受益。我们维持公司业绩预测18/19/20年EPS分别为0.70/0.91/1.07元，对应10月15日收盘价PE分别为30.6/23.5/20.1倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：1）原材料价格波动风险，金属钴／锂价格若进入下行周期，将影响公司产品定价及库存减值，继而影响公司收入规模和利润水平；2）客户拓展进入不及预期风险，公司主要竞争对手扩建高镍三元产能，将影响公司市场份额占有率及产能利用率；3）技术路线风险，锂电池技术路线仍处于快速变革期，若固态电池量产化进程早干预期，将影响公司技术路线图执行规划。