威华股份(002240)

事项：

公司发布三季报，前三季度实现收入19.25亿元，同比增长30.54%，实现归属上市公司股东净利润1.25亿元，同比增长575.56%，EPS0.23元，业绩符合预期。同时公司预计2018年全年净利润为1.80-1.93亿元。

平安观点：

锂盐业务放量+纤维板盈利提升，三季度业绩快速增长：2018年第三季度，公司经营维持向好态势，净利润达到6756万元，同比和环比分别增长529%和27%，为2018单季度利润新高。公司业绩主要原因有两个：第一、锂盐放量，2018年3月公司首条13万吨锂盐产能顺利投产，产销两旺；第二、公司传统的纤维板业务受益供给侧改革，在保持销量相对稳定下，产品价格提升，盈利水平也得到了较大提升。

未来锂盐产能继续增加，销售有一定保障：公司规划锂盐产能为4万吨，预计2019年初将全部建成，锂盐产能还将有较大的增长。公司已和全球锂业巨头雅宝发展合作关系，2018-2020年向其提供至少6875吨、1万吨、1万吨锂盐，且2019、2020年雅宝有选择权，最高可要求公司提供15万吨锂盐，公司未来锂盐销售有一定保障，且和雅宝合作表明公司产品得到市场认可，有利于其他客户的开拓，

大股东上游资源注入条件逐步成熟：公司大股东盛屯集团控股的奥伊诺矿业项目已通过环评，正积极推进采矿证办理，项目设计产能采矿规模405万吨／年，年产锂精矿约7万吨。根据承诺，奥伊诺矿业投产且锂精矿品质满足公司要求后，将注入上市公司。我们判断未来奥伊诺项目建成投产可能性较高，大股东上游矿产资源注入条件逐步成熟。

回购股票显示公司发展信心：2018年9月，公司发布回购预案，并于2018年10月获股东大会通过。根据回购方案，在未来十二月内，公司拟在股价不超过16元朋殳条件下，回购5000-10000万元公司股票。回购显示了公司对未来发展信心，且有利于提高现有股东的利益。

盈利预测与投资评级：我们维持此前的盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.35、0.69和0.82元，对应2018年10月15日收盘价的PE分别为25、13和11倍。考虑到公司未来锂盐产能增长和产销量增加，业绩保持增长，我们维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：(1)锂盐价格波动的风险。原材料在公司锂盐成本占比高，近年来锂电行业发展较快，下游需求快速增长，与此同时锂资源供给也在增加，导致供需格局变化，从而可能导致价格的波动。公司锂盐业务盈利和锂盐价格又有较为密切的联系，锂盐价格的波动将对公司业绩产生显著的影响。(2)安全环保的风险。公司在产品生产过程中会产生少量的粉尘、废渣和废水，同时，产品在生产过程中会涉及高温、高压等工艺，操作不当，将可能导致人员伤亡、环境污染等安全生产及环保问题。(3)项目投产及达产低于预期的风险。公司目前在建项目主要为4万吨锂盐项目，首条13万吨产能已在2018年上半年投产。如果项目无法按期投产，或者投产后市场开拓不利，达产时间较长，将导致公司锂盐业务业绩低于预期。(4)传统业务重陷低迷的风险。尽管我们认为纤维板行业环保趋严趋势不会改变，但如果政策在实际执行中没有得到有效落实，或者行业大厂家扩产力度较大，将可能使公司纤维板业务重新陷入低迷。