益生股份(002458)

由于公司产品主要集中在上游父母代鸡苗销售及商品代鸡苗销售，公司将最先受益行业景气度回升， 我们维持预计 2018-2020 年公司 EPS 为 1.49元、 1.93 元、 2.35 元，维持目标价 20.86 元。

业绩符合预期。 受白羽肉鸡产业周期向上，公司的主要产品价格大幅回升。 2018 年前三季度公司实现营收 9.45 亿元，同比增长 97.23%，归母净利为 1.34 亿元，同比增长 172.37%，扣非净利润 1.32 亿元，同比增长164.27%。

我们认为公司是禽链景气最先受益品种： 从禽产业链传导时间轴来看：（1）公司是父母代鸡苗销售的龙头，而父母代鸡苗是最先受益于行业上游祖代鸡引种量下滑的环节；（2）公司有 3 亿羽左右的商品代鸡苗销量，在上市公司当中也处于领先地位，而商品代鸡苗是仅次于父母代下一受益环节。 从供种能力来看，公司通过布局上游曾祖代，完善禽养殖产业链布局。 在引种复关节奏缓慢的情况下，公司与哈伯德进行合作，战略布局曾祖代鸡，公司不会因为引种不足导致供应短缺。

未来发展方面，我们认为公司商品代鸡苗扩张有望成为公司最主要的看点。 在行业引种缩减的状态下，公司前三季度生产性生物资产同比继续回升 7.3%，公司继续顺势扩张，我们预计 2018 年-2020 年公司的商品代肉雏鸡的产量有望继续扩张，预计 2018-2020 年公司商品代鸡苗销售有望达到 3 亿羽、 3.1 亿羽和 3.2 亿羽。

风险提示： 疫病风险、原材料价格波动风险。