研究结论

9月金融数据公布，9月末，M2同比增长8.3%，高于预期和前值8.2%。M2增速回升主要是由于财政存款增速下降，居民存款增速上升，非银存款增速上升，但是企业存款增速连续五个月下滑。

9月社融共新增22054亿，同比下降400亿，其中包含9月地方政府专项债净融资7389亿元。如果不考虑地方政府专项债净融资，本月新增社融为14665亿元，较上年同期下滑5269亿元。包含专项债的存量增速下降至10.6%，前值10.8%。社融中的贷款同比增加，债券、股票和表外融资同比下降。信托贷款、委贷和未贴现的银行承兑汇票三项9月负增长2891亿元，同比下降6817亿元。三项净融资均为负。委托贷款减少1435亿元，同比减少2210亿元；信托贷款减少908亿元，同比减少3276亿元；未贴现的银行承兑汇票减少547.7亿元，同比下降1331.4亿元。社融中贷款高于去年同期，当月新增1.44万亿，同比多增2469亿元。股票融资低于去年同期，同比下滑247亿元。债券融资低于去年同期，同比减少1512亿元。

9月新增人民币贷款1.38万亿人民币，高于预期1.36万亿人民币和前值1.28万亿人民币。企业和居民新增贷款均高于上年同期。

企业贷款中，中长期贷款低于上年同期，短期贷款和票据融资高于上年同期。9月企业新增贷款共计6772亿元，同比多增2137亿元。新增贷款中，中长期贷款低于上年同期，同比下降1229亿；短期贷款和票据融资好于上年同期，短期贷款增加1098亿，同比多增1619亿元；票据融资新增1743亿，同比多增1765亿元。

居民中长期信贷低于上年同期，短期贷款较上年同期有所增长。9月居民新增贷款共计7544亿元，同比多增195亿元。其中，居民短期贷款新增3134亿元，同比多增597亿元。中长期贷款增加4309亿元；同比减少477亿元。

展望2018年，M2增速预计在8%-9%左右。社融短期难现大幅回升。短期来看，财政支出节奏加快，将对需求构成一定托底，但是地方政府隐性债务监管预计仍将严格，难以见到大规模的信用扩张。

从基础货币投放传导到信用扩张仍需等待。

风险提示

如果通胀大幅上升，将影响我们对利率的判断。