新安股份(600596)

事件

公司于2018年10月16日晚发布公告：1）公司拟出资376万元受让上海积谊投资有限公司所持崇耀（上海）科技发展有限公司5%计250万股的股份；2）公司控股子公司新安阳光拟与王辉平、龙梅（二人系原紫金实业共同出资人）、经营团队签署合资经营协议，在加纳库马西共同投资设立新安加纳物流有限公司（暂定名），主要从事清关、物流、仓储和进出口贸易等业务。合资公司注册资本为500万美元，出资各方均以现金出资。其中新安阳光出资310万美元，占62%股权；3）公司与迈图新加坡签订《技术合作备忘录》；4）公司全资子公司新安集团（香港）有限公司以美元2,978.80万元的总价，转让其所持有的浙江新安迈图有机硅有限公司24%的股权（计美元2,520万股）。

简评

高瞻远瞩发力下游，加快与迈图合作步伐

目前，国内有机硅单体企业纷纷计划大规模扩产，包括新安、合盛、东岳集团、兴发集团等，预计2020年之后有机硅单体将逐步的由当前供需紧张转变为供给宽松，竞争加剧；鉴于此，公司高瞻远瞩，加快与迈图的合作步伐：一方面出售24%的新安迈图股权，但是仍保留控股权；另一方面，即2018年9月22日签署了框架合作协议，2018年10月15日在本协议签署同时，签署了技术合作备忘录，有利于公司重点向有机硅下游高端布局发力，抢占未来有机硅终端市场至高点，加快挤身国际有机硅先进行列。

高附加值产品持续布局发力，未来增量成长值得期待

就有机硅而言，随着未来新增产能的投放，竞争将趋于激烈，但是主要投产企业为现有企业，没有新增玩家，集中度仍将趋于提高，价格虽承压，但我们预计将在合理的盈利区间；而且公司未来仍有有机硅新增产能（15万吨单体预计2020年Q1投产），保持第一梯队位置不变。

与此同时，公司居安思危，在下游高端产品领域持续发力：1）公司与迈图就以新安迈图为载体，拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品，项目建设的总体产能约3.2万吨，计划部份产品在2019年底项目建成试生产，经初步测算：2020年全部达产后，增加收入约10亿元，对本公司而言，年直接和间接新增效益约7000万元；2）公司受让崇耀科技股东部分股权，扩大了公司对崇耀科技的控制权，加快公司向有机硅高端下游产业的延伸，符合公司向有机硅终端化、高端化发展的战略思路。

草甘膦价格波动减小，行业整合盈利中枢提高

草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后，虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动，但是2016（1.66万/吨）、2017（2.14万/吨）、2018年（至今均价2.67万/吨）价格中枢在稳步提高，主要是：一方面，草甘膦经过行业整合，生产企业仅剩10家；另一方面，农药行业整体迎来长周期景气复苏。而且公司具备草甘膦原药和制剂，一体化优势进一步提高盈利中枢。

预计2018-2019年EPS分别为2.11、2.32，对应PE仅为5.9X、5.4X，维持买入评级。