宋城演艺(300144)

事件

10月14日，公司发布前三季度业绩预告，2018年1-9月预计实现归母净利润10.56亿元~12.39亿元，同比增长15%~35%，7-9月预计实现归母净利润4.53亿元~5.32亿元，同比增长15%~35%。

简评

公司前三季度业绩实现良好增长，各景区均表现出色。

预告期内，杭州景区表现良好；三亚景区受益海南建省30周年及国际旅游岛建设而延续靓丽的接待量和业绩增长；丽江景区在云南旅游市场完成整治后，客流迎来恢复性高增长，加之公司探寻合适的市场营销策略，预告期业绩取得较好增长；桂林景区今年8月初正式开业，开业仅两月已积累较高声誉，预计今年客流仍将快速增长，贡献稳定增量。

轻资产项目推进顺利，数字娱乐板块符合预期。

轻资产输出板块，宁乡炭河古城景区在预告期内暑期旅游季推出主题活动，市场反应及经营表现超预期，其他轻资产输出项目也正在推进中；数字娱乐板块，六间房在预告期内各项业务数据保持平稳，通过提升产品体验、优化运营、控制成本，实现利润稳增。且六间房与密境和风重组方案的调整对公司业绩影响有限。

明后两年新项目落地预期确定，业绩增量可期。

张家界项目预计2019年中期亮相，基于全市7300万游客的转化空间较大；西安项目预计2019年6月前推出，将受益西安“一带一路”和西成高铁提升整体旅游市场；上海项目是公司在一线城市的重要尝试，预计未来两年开业，待城市演艺成熟后客流或达400~500万人次。轻重资产协同推进，公司长期规模预计将达15个主题公园和20台大型演出，业绩增长潜力仍较大。

投资建议：公司前三季度业绩增速预期良好，股权结构优化后将聚焦主业，发展逻辑理顺，六间房重组方案调整对业绩影响有限。目前公司异地轻重资产项目共同推进，未来2-3年总体规模或大幅提高，业绩增长潜力大。

因考虑六间房重组方案调整，延迟出表，故调整盈利预测，预计2018~2020年EPS分别为0.94、1.18、1.36元，目前股价对应PE分别为23、18、16倍，维持“增持”评级。

风险提示：异地项目建设进度及经营表现不及预期；异地项目目的地政策变化或自然灾害。