乐普医疗(300003)

事件：

公司发布 18 年三季报快报，实现收入 45.84 亿、归母净利润 11.43 亿、扣非净利润 9.80 亿，分别同比增长 39.33%、54.89%、40.50%；实现 EPS为 0.64 元，业绩符合预期。经营性净现金流 9.47 亿元，同比增 53.06%。

点评：

预计 18Q1-3 内生保持 30%以上较高增长。Q3 单季收入增长 47%，相比于 18H1 的 35%，提速明显，主要是药品板块继续高增长，及部分地区低开转高开所致。扣除非经常性损益（处置 Viralytics 的 13.04%股权，实现投资收益 1.5 亿元，关停荷兰子公司 Comed B.V.一次性损失 3200 万元，及政府补助约 5500 万元） ，及增持新东港 45%股权贡献， 预计公司 18Q1-3内生增长 32%左右，相比于 18H1 的 31%，略有提速，内生继续强劲。

可降解支架三年期数据靓丽， 器械多点开花。 NeoVas 三年期随访即将完成，并于 10 月 13 日发布了部分数据，靶病变失败发生率、患者水平的复合终点事件、全因死亡率、心肌梗死发生率、再次血运重建发生率等重要指标均与对照组相似， 预计大概率年底前获批。 预计 18Q1-3 支架业务保持 20%以上较快增长，封堵器、 起搏器、 IVD 等业务稳定增长。 增持宁波秉琨 35%股权工作稳步推进，预计外科器械业务将持续受益于“产品+渠道”协同。

药品两大品种持续放量，肿瘤线布局持续加码。阿托伐他汀已经于 7 月通过一致性评价，预计氯吡格雷也将于年内获批。随着后续带量采购的实施，公司药品业务两大品种将持续放量。在心血管领域全线产品布局已经初具雏形，稳步推进的过程中，公司开辟了第二战场――肿瘤治疗，为公司下一步发展奠基。目前，公司已累计投资 8 亿元，通过并购+合作模式储备了PD-1/PDL-1、溶瘤病毒等潜力品种，并完成了新药孵化、早期基金、 CMC、CMO/CDMO 等药品研发、生产全周期的布局。

盈利预测与投资评级：公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域，远期空间大。我们维持 18-20 年 EPS 预测为 0.78、0.94、1.21 元，分别同比+55%/19%/29%，现价对应 18 年 PE 为 36 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 研发进度低于预期；产品放量低于预期；并购整合不及预期。