天虹股份(002419)

维持增持评级。 深刻理解业态创新与转型优化，内生调整效果明显，轻重并行加快外延扩张之路，激励到位成长动力充分。维持 2018-2020年 EPS 0.73/0.89/1.07 元，目标价 17.45 元。

业绩超预期。 公司 1-9 月实现营收 138.34 亿元/同比+6.92%，净利 6.73亿元/同比+36.94%，扣除地产预计收入同比+6.51%/净利润 37.55%，EPS0.56 元；单季度 Q3 营收 43.11 亿元/同比+8.97%，净利 1.88 亿元/同比+60.77%。预告全年净利 7.18-10.77 亿元，同比增长 0-50%。

内生增长效率提升，盈利能力改善。 Q1-Q3 同店收入增 2.59%，考虑体验性业态增加租赁面积提升，同店利润维持 19.57%高增长体现内生增长动力；超市业务同店 3.14%表现优异。业态调整、促销管理、门店扭亏等举措效果显著，毛利率同比+1.27pct 至 26.69%，其中超市毛利额同比+2.22%，增速环比持续改善。 综合毛利率同比+1.3pct 至 27.24%，销售/管理费用率同比+0.06pct/+0.16pct， 净利率同比+1.07pct 至 4.87%。

轻重并行加速外延，数字化转型深化。 报告期新开购物中心 2 家（宜春、浏阳），首个管理输出购物中心项目佛山 ipark 开业，全年维持大店 10 家的扩张计划，未来轻重并行扩张有望加速；新开独立超市 1 家，后续扩张速度与效率有望进一步提升，同步配合供应链持续优化；新开便利店 15 家。与腾讯合作以来公司数字化发展处于行业前列，后续强化流量资源对接深化新零售发展优势。

风险提示：经济波动影响消费、 行业竞争加剧等。