烽火通信(600498)

报告摘要：

公司发布2018年前三季度报告，实现营收173.71亿元，同比增长15.53%;归母净利润6.31亿元，同比增长5.75%。

收入上，Q1/Q2/Q3分别较去年同期增长20.63%/12.03%/16.24%，Q2受中兴事件导致行业影响，对上游需求放缓，Q3行业开始明显恢复。毛利率上，Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为28.00%/20.3g%/23. lg%，较去年同期分别增加-0.92/0.19/-0.53个百分点，基本维持稳定；期间费用率同比去年也基本持平；前三季度研发费用同比增长16.43%，Q3研发投入同比增加19.42%，快于营业收入同比增速。利润上，Q1/Q2/Q3分别较去年同期增长0.47%/5.3g%/11.50%，盈利能力持续向上。随着SG建设进程推进，公司盈利能力将有进一步提升。

业务上，在ICT融合趋势下，公司业务结构已经以传统光通信为主，逐渐转为以云计算和大数据为基础，面向各行业进行全面信息化业务转型，综合盈利水平显著提升。公司推出面向SG的FitHaul全新承载解决方案；政法云、城轨云、智能化建筑业务行业地位逐渐稳固，行业客户拓展取得成效。成功布局400G光传输系统，中标中国电信100G OTN设备集采；U3LA超低损大有效面积光纤较常规光纤的传输性能有所提升，并能延长400G系统的传输距离，同时满足国内运营商和行业网未来SG时代对于大容量数据传输的要求。

股东结构上，随着参与定向增发股东解禁，流通股增加占总股本的5.4g%。前十大流通股东变化上，深圳国协一期、九泰基金各持股1.22%，为定增限售股解禁；社保413、110和103组合分别较半年报增持-391.5万股、+71.5万股和-1200万股，Q3季末持股1.12%、0.97%和0.90%；人寿保险减持30万股，Q3季末持股0.96%。未来半年内，有股权激励和拉萨行动分别占总股本0.83%和0.41%的限售股解禁。

业绩预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.83、1.02和1.30元，动态PE为35.91、29.11和23.03倍，维持“增持”评级。

风险提示：光通信行业景气度不及预期的风险；业务转型的风险