华测检测(300012)

事件：公司今日发布三季报：2018年前三季度实现营业收入18.33亿元，同比增长29.75%;归母净利润1.61万元，同比增长60.71%。重点关注两点：

1、收入继续稳步快速增长，单季度净利率进一步提升。三季度单季度实现收入7.44亿元，同比增长32.14%，归母净利润为1.10亿，同比增长82.71%，单季度净利率水平达到14.85%，环比二季度提升2.4个百分点，剔除非经常性损益后，单季度净利率达到13.1%，环比二季度大幅提升接近5个百分点。

2、三季度现金流回流明显加速，公司精细化管理初见成效。前三季度累计实现经营性现金净流入2.68亿元，单季度回流2.54亿元，前三季度的收入／经营性现金流入比值达到14.6%，相较去年同期（10%比值）有明显改善，显示新总裁提出的加强现金回流管控、降低应收账款风险方面等精细化管理措施初见成效。

3、继续看好公司长期发展逻辑。1）对标国际，第三方检测市场可以出巨头公司！；2）需求旺盛，体制逐步退出，利好综合性民营龙头企业。3）、持续四年的大规模投资进入收获期，公司业绩开始反转进入上升通道。

4、业绩预测及估值：我们预计公司2018-2020年归母净利润为2.71亿、4.02亿、5.96亿，对应PE分别为38倍、26倍、18倍。参考发展相对比较平稳的海外巨头，市场估值能到25X-30X，综合考虑行业成长性以及公司业绩反转确定性，继续给予“买入”评级。

风险提示：并购公司业绩不及预期，经济大幅下滑