舍得酒业(600702)

事件：舍得酒业发布 2018 前三季度业绩预增公告，预计公司前三季度实现归母净利润 2.65 到 2.90 亿元，同比增长 177.56%到 203.75%；扣非净利润 2.29 到 2.54 亿元，同比增长 154.50%到 182.31%。

点评：

1.第三季度利润略低预期，区域扩张费用增加

2018 年第三季度公司实现归母净利润约在 0.99 到 1.24 亿元，同比增长在200.00%到 275.76%之间；扣非净利润 1.02 到 1.27 亿元，同比增长 240.00%到 323.33%。第三季度净利润低于我们之前 1.5 亿的预期，但收入水平良好，主因在于费用投入变多，全国化以及品牌扩张带来的费用的增加。这些投入将为公司未来长远发展打下坚实的基础。

2.聚焦次高端，产品性价比优势明显

公司产品结构提升，聚焦次高端价位带。公司大单品价格坚挺，品味舍得利润较高，新品智慧舍得具备持续增长的空间。此外，我们认为产品较高的性价比也保证了其较高复购率，具备量价齐升的空间。

3.全国化布局，成长再添新动力

省外具有加大的潜力以及开拓空间。 我们预计随着 2018-2019 年公司继续优化原有山东，河南，东北，四川等传统消费市场将使其保持每年 30%-50%增长，同时公司采用市一级强化渗透策略重点发力华中发达地区和华东发达地区预计将使其保持每年 100%-150%以上增长。

4.投资建议：考虑到宏观经济环境的变化，和前三季度业绩预增公告显示的归母净利润 2.65 亿元到 2.9 亿元，因此预计 2018-2020 年收入由 24.5、34.3、44 亿元下调至 23、32、40 亿元，对应 2018-2020 年净利润预测由4.8、9.07、13.8 亿元下调至 4.1、6.0、8.0 亿元，参考次高端白酒行业估值和舍得酒业未来较高的业绩弹性，维持买入评级。

风险提示：食品安全风险，宏观经济增速下滑风险