高德红外(002414)

三季报业绩变化符合预期，建议关注全年业绩变化，维持“买入”评级

公司发布 2018 年三季报，前三季度实现营收 5.09 亿元，上年同期 4.58 亿元（+11.26%）； 实现归母净利润 9681 万元，上年同期 4480.8 万元（+116.06%）；扣非归母净利润 8416 万元（+153.01%），基本每股收益 0.155元。此次披露数据与半年报公告中业绩预测相符，我们认为公司军民品已步入批产交付期，2018 年有望成为财务拐点，维持业绩预测，预计公司2018~2020 年 EPS 分别是 0.26 元、0.41 元、0.55 元，维持“买入”评级。

预计回款及订单交付在四季度体现，关注四季度业绩变化

公司前三季度利润 9681 万，相比半年报 1.03 亿元有约 600 万的单季亏损。回顾公司历年业绩，三季度相比半年报业绩基本变化不大，年底交付特征较为明显，预计四季度业绩有较大增长。资产负债表中，预收款为 1.05 亿元，去年同期 6642 万元（+58.58%） ，存货 9.49 亿元，相比中报 9.13 亿元有所增加，说明下游需求增强。现金流量表中，经营活动现金流净额为-5400 万，相比半年报-5600 万有所改善，相比 2017 年三季报-1.76 亿元，有较为明显的改善，我们预计 2018 全年经营性现金流为正。

基本面稳中向好，军/民业务正常推进

军品领域：2018 年 10 月 10 日，公司在投资者互动平台上表示，公司已经正式承担某型完整武器系统批产任务，公司正在紧急的生产过程中。我们推测为公司研制多年的自寻的反坦克项目，开始进入批产阶段。民品领域：2018 年 9 月，公司参与深圳第二十届中国国际光学博览会，并举办了平台量产发布会，展出了超低成本晶圆级封装红外探测器、 1280x1024@12μm 百万像素级制冷红外探测器、全系列 12μm 非制冷红外探测器等产品。在红外探测器晶圆级封装上稳步推进量产化。

参展珠海航展，多种装备首次公开亮相

公司将于 2018 年 11 月参加第十二届珠海航展，多项产品首次亮相，如公司新“陆战之王”武器系统、多型导弹武器系统及无人机、综合光电、数字化单兵、国产化探测器等产品。其中，“陆战之王”武器系统，基于车载平台，可以认为公司与兵装下属特种车辆公司的合作，已经初现成果。

掌握核心技术，民参军典范，2018 有望开启高增长元年，维持“买入”评级

公司已构建完整民营军工集团。2018 年 8 月，公司拟与兵装集团、重庆市共建军民融合研究院，扩大公司在综合光电领域的市场地位和行业引导作用。民品领域晶圆级封装产线已经建设完成，可关注后续量产合格率情况进展。我们认为公司具有核心技术，并在红外领域耕耘多年，看好公司未来发展。 维持此前业绩预测，预计 2018~2020 年分别实现归母 1.63 亿元、2.58 亿元、3.46 亿元，对应 EPS 是 0.26 元、0.41 元、0.55 元。我们维持原目标价 18.28~19.39 元，维持“买入”评级。

风险提示：军品进度低于预期，民用市场开拓低于预期，行业竞争加剧。