电影业务回暖推动三季报高增长
光线传媒(300251)
3季度扣非后归母净利同比增长90.79%,符合预期,维持买入评级
公司10月25日晚发布2018年三季报:实现营收5.64亿元,同比上升约8.5%;实现归母净利润1.78亿元,同比下降约21.76%;实现扣非后归母净利润1.69亿元,同比上升约90.79%,业绩位于前期业绩预告的中间区域。公司1-3季度实现营收12.85亿元,同比减少17.05%;实现扣非后归母净利润3.95亿元,同比减少12.85%。我们维持2018年、2019年、2020年盈利预测为24.57亿元、11.09亿元、14.26亿元,对应2018年-2020年EPS为0.84元、0.38元、0.49元,维持目标价8.6元-8.83元,维持买入评级。
电影业务表现优秀,推动三季度扣非后归母净利大幅增长
三季度扣非后归母净利润增长主要是因为三季度出品的《一出好戏》、《悲伤逆流成河》取得较好票房成绩,电影收入增加。三季报业绩预告披露,公司1-9月参与投资、发行的影片总共11部,票房合计70.7亿元,根据猫眼专业版,其中计入三季度内的票房包括《动物世界》的约3.59亿、《一出好戏》约13.54亿、《悲伤逆流成河》的约0.95亿,其中《一出好戏》贡献最大。三季度电影业务表现优秀,是三季度业绩增长的主要原因。
好戏迭出,片单丰富,期待未来电影业务表现
根据猫眼披露的信息,2018年接下来公司的片单包括《昨日青空》(动画片,定档于10月26日)、《张天志》(动作,定档于12月21日),同时尚未定档但预计将于2018年上映的包括《冰海陷落》(动作、悬疑)、《阳台上》(剧情)等,类型较为丰富,有望在四季度继续产生较好的票房回报;据猫眼披露,公司子公司彩条屋影业2019年将有《凤凰》、《姜子牙》、《哪吒之魔童降世》等三部动画作品上映,公司在动画片领域拥有较为明显的优势,我们认为动画片有望在在2019年给公司电影业务带来新的推动。
电视剧业务占比提升明显,多个项目储备中,有望持续助力业绩增长
1-9月公司主要确认了《新笑傲江湖》、《爱国者》、《盗墓笔记2》的电视剧投资收入,电视剧收入同比大幅增长。2018年H1营收构成中,电视剧业务占比提升明显,达到32.7%,2017年仅为2.7%。营收和占比提升显示公司发力电视剧的战略取得成效。中报披露由知名IP改编的《我在未来等你》、《八分钟的温暖》、《无法直视》,均已拍摄完毕,进入后期制作阶段;同时还有多个项目在筹备、推进中。电视剧有望成为业绩增长又一动力。
电视剧+电影业务构成双引擎,猫眼提供延展性,维持买入评级
公司电视剧业务发展良好;电影业务回暖,显示公司作为传统电影企业龙头的实力;电视剧和电影储备项目丰厚,有望为未来业绩带来持续助力;猫眼市场地位稳固,我们看好其给公司发展带来的延展性。我们维持2018年、2019年、2020年盈利预测为24.57亿元、11.09亿元、14.26亿元,对应2018年-2020年EPS为0.84元、0.38元、0.49元,维持目标价8.6元-8.83元,维持买入评级。
风险提示:电影和电视剧项目表现不及预期,猫眼市场占有率下滑。
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