方大特钢(600507)

事件

10 月 24 日，方大特钢公布了 2018 第三季度报告：公司前三季度实现归母净利润 23.15 亿元，去年同期为 15.4 亿元，同比增长 50.35%；公司三季度实现归母净利润 10.09 亿元，二季度为 7.48 亿元，环比增长 34.8%。公司今年前三季度实现基本每股收益为 1.66 元/股，去年同期为 1.161 元/股。

钢材价格同比大幅增长 公司利润大增

公司作为长材龙头企业，超过 50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。根据中钢协公布数据，中国钢材长材价格指数在今年三季度均值为 126.21，二季度为 118.13， 环比提升 6.84%。产品价格方面，根据钢联数据显示， 2018年前三季度，南昌地区 HRB400：20mm 螺纹钢平均价格为 4099 元/吨，较去年的 3726 元/吨上涨 373 元/吨，涨幅达 10.0%。产品价格大幅拉涨，有力增厚公司业绩。

吨钢净利润处于行业领先水平 四季度有望继续保持高盈利

2017 年全年公司吨钢净利润为 699.54 元/吨，处于行业领先地位。今年公司继续保持高盈利，根据公司公告，公司前三季度产钢 335.72 万吨，与上年同期相比增加 13.64%。按照归母净利润 23.15 亿元大致测算，公司前三季度吨钢净利润为 689.48 元， 吨钢盈利水平持续保持高位。假设公司产量平稳的情况下，全年钢材产量有望达到 450 万吨。进入四季度，京津冀、汾渭平原、长三角地区进入秋冬季环保限产窗口期，市场供给将得到一定程度压制，利好钢材价格上涨。公司所处江西地区不在环保限产区域内，四季度有望继续保持高盈利状态。

经营政策良好 内部管理优势明显

公司属江西省内大型民营钢企，公司经营机制较为灵活。公司前三季度销售毛利率分别为 29.22%、31.36%、33.01%，公司销售毛利率较高且继续好转，内部经营管理持续向好，管理优势凸显。资产负债率方面，前三季度分别为 69.26%、59.88%、51.08%，公司资产负债结构继续优化，后期有望继续改善。

公司盈利稳定 维持买入评级

公司三季度产品量价齐升，净利润得到大幅提高。我们将公司 2018-2020年预计 EPS 由 2.10 元、2.72 元、3.17 元上调至 2.30 元、3.07 元、3.55 元，按照 10 月 24 日收盘价进行计算，对应 PE 为分别 4.69、3.52、3.04 倍。公司经营稳定，给予公司买入评级。

风险提示：供给侧改革弱化，环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。