艾迪精密(603638)

结论：公司前三季度收入/归母净利为7.5/1.75亿，同增59.4%/71%，符合预期。由于Q3下游市场增速回落+公司产能调整，收入环比略下滑。展望Q4，在产业环境优于Q2及公司产能布局优于Q3背景下，判断收入利润将回归Q2水平。基于Q3的调整，下调公司18-20年EPS为0.93(-0.07)、1.28(-0.22)/1.71(-0.41)元/股，相应下调目标价至32.3元，维持增持评级。

受制于产能调整等原因，Q3环比略有下滑：①收入端看，公司Q3收入比Q2略下降，一方面下游市场增速回落，另一方面公司下半年对产能进行较大调整。原来多品类在同厂区生产，今年将马达线从液压件线中拆出来、将齿轮从生产线中拆出来，搬到各自专用生产区域。长期看生产模块化、专业化，有利于保证产品规模和品质，提升未来生产效率。但短期由于生产协调需要时间，Q3液压件产能受到影响。②利润端看，公司Q3利润率有所下滑，毛利率与净利率环比分别下降2.62/3.21pct。其中液压件的利润变动相对较大，主要是个别产品价格的小幅调整和给主机厂产品的结构变化。未来随着公司对生产流程管控的加强，毛利率有望持续提升。

Q4收入乐观，19年仍将保持较好成长：①公司Q3存货比年初新增1.42亿，主要是公司加大原材料采购所致，显示出公司对后续市场的信心。根据我们的了解，公司10月起排产环比增加，此前的产能调整逐步完成，判断Q4收入利润环比都将好转。②展望19年，公司破碎锤海内外新客户拓展顺利，液压件努力实现多主机厂配套，预计将于19年有所成绩。

风险因素：工程机械需求回暖持续性不及预期