老百姓(603883)

维持公司增持评级。公司整体业务基本平稳，考虑到整体利率处于相对高位对公司有息负债利息支出影响，小幅下调公司 2018-2020年预测 EPS 至 1.60/1.94/2.34 （1.64/2.05/2.55），参考目前同类公司估值中枢下调至 2018 年 PE 约 40X，下调公司分红除权后目标价至64 元（原为 85.32 元），维持公司增持评级 。

业绩符合预期。前三季度实现营业收入 67.72 亿元，同比快速增长28.77%，归母净利润 3.25 亿元，同比增长 18.33%，扣非归母净利润3.09 亿元，同比增长 18.08%。零售业务收入 60.04 亿元，同比增长25.13%，零售业务毛利率 38.62%，同比略有提升，整体符合预期。

门店继续保持快速扩张。截至 2018 年 9 月 30 日，公司拥有直营门店3110 家，加盟门店 500 家，前三季度新增直营及并购门店 676 家。核心区域中：华中区域 1009 家（净增 123 家），华东区域 942 家（净增 365 家）、西北区域 463 家（净增 83 家） ，整体门店实现快速扩张。

核心区域收入稳健增长，新区域高速增长。 公司传统核心区域华中区域，前三季度营业收入 24.67 亿元，同比稳健增长 14.78%，近几年公司持续开展跨区域并购整合，不断增强新拓展区域竞争力，前三季度华北区域收入 7.82 亿，同比高速增长 178.57%，华东区域 18.11 亿元，同比高速增长 49.87%。预计未来公司将持续提升华中区域的传统优势，并通过小规模并购和自建等多种方式实现多区域拓展。

风险提示：门店扩张低于预期