上海银行(601229)

盈利维持高增长，净息差稳步提升： 业绩增速持续提升。前三季度实现归母净利润 142.76 亿， 同比增长 22.46%，增速较上半年提升 2pc 以上；拨备前利润同比增长 35.2%，较上半年略有提升。收入端，前三季度实现营业收入 316.3 亿， 同比增长 29.5%，较上半年继续提升 1.2pc。 结构上，利息净收入维持高增长，手续费及佣金净收入表现较弱。在生息资产规模稳定增长的同时，净息差稳步提升，带动前三季度利息净收入同比增长 48%，增速较上半年提升 9.3pc。而前三季度手续费及佣金净收入同比下降 2.77%，其中 Q3 单季度下降 4.15pc。预计仍与托管、代客理财等手续费收入下降有关。 净息差：根据期初期末余额口径测算，三季度净息差继续保持回升。资产端，高收益的个人消费类贷款及信用卡贷款投放力度持续加大，定价水平提升；负债端，三季度流动性环境相对充裕，同业利率下行，对于同业融入较多的上海银行来说，利好其负债成本下降。

资产负债结构： 信贷投向高收益客户，存款稳步增长。 资产端：个贷几乎全部投向消费及信用卡贷款。 9 月末，总资产相比 6 月末增长 2.1%至 1.96 万亿。其中，贷款总额增长 6%以上。三季度新投放 512 亿贷款，其中 47%投向零售端。在新增的 241 亿个人贷款中，消费贷款（含信用卡）余额增加 226 亿，其余额占个贷比重进一步提升至 66%。信贷投放向高收益客户倾斜，利好贷款整体定价水平的提升。低收益同业资产占比进一步下降至 8.11%。投资类资产略增 106 亿，占总资产比重约为 42%。 负债端：存款突破万亿大关。 较 6 月末，存款增加 215 亿至 1.01 万亿，占比提升至 56.23%。三季度同业负债略增 18 亿。根据 wind 口径测算，9 月末同业存单余额 1830 亿，较 6 月末净减少 36 亿。“同业存单+同业负债”的总负债占比为 35.2%，预计剔除结算性存款后，同业融入满足低于 33%监管要求。同业利率下行环境下利好其成本改善。

资产质量： 不良率和关注类贷款占比有所下降，拨备覆盖率继续提升。 资产质量指标持续好转。相比 6 月末，不良率下降 1bp 至1.08%，不良余额增长不到 5 亿。关注类贷款占比下降 8bps 至1.81%，余额上升 3.61 亿。 拨备计提力度加大，拨备覆盖率稳步提升。三季度计提贷款减值准备 30 亿左右，环比 Q2 多计提 5 亿，带动拨备覆盖率较 6 月末提升 16.5pc 至 321.14%，拨贷比提升0.16pc 中 3.47%，抵御风险能力进一步加强。

盈利预测与投资评级： 上海银行业绩增长亮眼，盈利能力持续改善。贷款投向高收益的消费类及信用卡，叠加负债端同业利率下行，共同带动净息差稳步提升。 资产质量指标持续向好，拨备覆盖率稳步提升，风险抵御能力加强。 综合考虑短期业绩弹性，以及未来业绩持续性， 我们预计 18/19/20 年上海银行的归母净利润分别为192.2/224.6 /263.9 亿， BVPS 为 13.31/15.37 /17.33 元/股，维持“增持”评级。

风险提示： 宏观经济下滑；金融监管力度超预期