上海银行(601229)

投资要点

季报亮点：1、业绩保持高增，营收、PPOP同比增速实现近30%的高增长，净利润增速稳步向上。2、息差环比走阔20bp，资产负债端共同驱动。3、资产结构优化，高收益贷款占比进一步提升。4、资产质量保持优异，不良率环比下降，拨备对不良的覆盖程度提高。季报不足：1、中收较弱，同比负增。2、核心一级资本充足率环比下降。

业绩保持高增，营收、PPOP同比增速实现近30%的高增长，净利润增速稳步向上。1Q18/1H18/1-3Q18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.9%/28.3%/29.5%、13.2%/35.1%/35.2%、13.5%/20.2%/22.5%。

1-3Q18业绩同比增长拆分：正向贡献业绩的因子有规模、息差、成本。其中，边际对业绩贡献改善的是：1、息差再度走阔，对业绩的正向贡献增强且绝对值较高。2、减少拨备计提力度，拨备对业绩的负向贡献减弱。边际贡献减弱的是：1、规模增速有所放缓。2、非息较弱，1季度以来持续贡献业绩且负向贡献度加大。3、成本对业绩的正向贡献度减弱。4、税收对业绩的负向贡献度增强。

投资建议：公司18E19EPB0.93X/0.83X；PE7.12X/6.74X（城商行PB0.95X/0.83X；PE7.0X/6.18X），公司营收增速保持强劲，资产质量优异，基本面保持稳健向上，建议积极关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。