正泰电器(601877)

公司发布2018三季报，前三季度实现营业收入191.10亿元，同比增长19.92%，实现归母净利润27.90亿元，同增41.79%。公司光伏电站结构以不断优化，发电收入15.69亿元，同增22.31%。主业低压电器保持稳步提升，源于公司积极拓展渠道，中高端产品占比提升。

预计公司18、19年实现净利润35.13亿元（YOY+23.73%）、41.05亿元(YOY+16.84%)，EPS1.633、1.909元，当前股价对应2018、2019年PE分别为13X、11X，公司基本面稳健估值较低，给予“买入”建议，目标价26元，对应2018年PE16倍。

净利润同增42%，毛利率、三费基本持平：公司前三季度实现营业收入191.10亿元，同增19.92%，实现归母净利润27.90亿元，同增41.79%，单季度来看，公司Q3实现营收72.08亿元，同增19.52%，归母净利润10.07亿元，同增41.65%。前三季度毛利率为29.77%，与去年同期基本持平，三费占比降低0.34PCT至15.11%。

光伏电站结构优化，发电收入持续增长：前三季度光伏发电收入15.69亿元，同增22.31%。公司截止三季末光伏装机容量为1932MW，比去年同期减少12MW，但布局结构持续优化。分布式电站占比为47.60%，较去年同期大幅提高21.6PCT。同时集中式电站也降低在甘肃、宁夏等地区容量，转向东部消纳较好、上网电价高的地区，从而整体提高发电收入。

主业低压电器业绩稳健：公司主业低压电器业绩稳步提升，上半年低压业务实现收入78.3亿元，同比增长23%，主要因公司积极拓展渠道，中高端产品占比提升。新产品昆仑定位中高端增长迅速，上半年增长136%，目前占低压产品30%左右，同时低压业务在国外增长51%，快速增长主要得益于公司海外布局。

盈利预测：预计公司18、19年实现净利润35.13亿元（YOY+23.73%）、41.05亿元(YOY+16.84%)，EPS1.633、1.909元，当前股价对应2018、2019年PE分别为13X、11X，公司基本面稳健估值较低，给予“买入”建议，目标价26元，对应2018年PE16倍。