中航光电(002179)

事件： 三季报营收与归母净利稳健增长，趋势有望维持全年

10 月 25 日晚公司发布三季报， 1-9 月实现营业收入 57.75 亿元，同比增长28.34%，归属上市公司股东净利润 6.97 亿元，同比增长 10.75%，营收与归母净利润均实现稳健增长。同时，公司在三季报发布了业绩指引， 2018 年归母净利润有望达到 8.25 亿元-9.49 亿元，同比+0.00%-15.00%。

研发增大稳固技术优势，工程投入加速产业化进程

2018 年三季度公司研发投入 4.42 亿元，同比增加 31.11%，占当期营业收入比例 7.66%，公司持续增大的研发投入有利于公司形成技术壁垒，稳固技术优势。在建工程方面，三季度公司在建工程为 4.02 亿元，较年初增加43.60%，主要是以光电新技术产业基地项目投入为主，持续的投入将加速公司在新业务产品布局的产业化进程。

国内军用连接器两大龙头之一， 需求与毛利率望伴随军建目标持续上行公司是航空工业集团旗下专业从事军工防务、高端制造领域提供互联技术解决方案的高科技企业。 根据观研天下发布的报告，光电是我国国防军工连接器领域两大龙头之一， 产品广泛用于航空航天和军事领域， 涉及航空、航天、兵器等全部兵种，对接国内各类重大项目的连接器配套。 2018 上半年子公司沈阳兴华（原国营 117 厂）营收 4.41 亿元，同比+1.58%，整体保持稳健；净利润 0.43 亿元，同比-23.68%，我们认为主要是由产品更新换代、毛利润下降所致，但预计随着 2020 年军队机械化、信息化目标的临近，军用连接器的需求有望恢复增长，军品升级换代亦将助推毛利率上行。

5G 牌照望于年底或明年发布，通讯板块望于明年持续拉动民品增长

通讯业务方面， 根据中航光电微信公众号， 公司已于 2012 年将其高速连接器及线缆组件产品逐步推广到民用通讯领域，相继研发了具有国际领先水平的 25Gbps、 40 Gbps 和 56Gbps 高速产品，在华为、中兴、诺基亚、爱立信、浪潮、曙光等通讯及数据网络企业等民用领域中广泛应用。 根据通信世界网消息，我国 5G 牌照将于 2018 年底或 2019 年初发布，预计 5G基站建设将于 19 年逐步推进，对无线分布基站及数据中心设备硬件设施采购逐步展开，通讯领域预计对连接器的需求将大幅增加。 我们认为，公司民品业务望受益 5G 基站的连接器需求放量。

投资建议：5G 行业采购建设略延后，19-20 年营收增速有放缓的可能。18-20年 营 收 增 速 从 22%/30%/35% 下 调 至 22%/28%/26% ， 营 收 从77.61/100.90/136.21 亿元下调至 77.61/99.35/125.18 亿元， 净利润从10.52/13.51/17.61 亿元下调至 9.49/12.34/15.79 亿元， PE 为 32.63/25.09/19.62x，维持“买入”评级。

风险提示： 下游通讯商 5G 落地速度不及预期，军品毛利率下行风险。