中信证券(600030)

维持“增持”评级，由于行业估值中枢下修，下调目标价至23.24元/股，对应2018年1.8倍PB。公司2018前三季度实现营收/归母净利润272.09/73.15亿元，同比-4.53%/-7.73%，第三季度实现归母净利润17.5亿元，同比-41.7%，环比-39.2%，业绩符合预期。截至报告期末公司归母净资产1527.92亿元较2017年底+2%。考虑市场活跃度下降，下调公司2018-2020年EPS0.88/1.06/1.34元（下调前2018-2020年1.08/1.28/1.58元）。政策组合拳下股票质押风险有望纾解，龙头券商强者更强趋势将延续，公司后续估值修复可期，维持“增持”评级。

龙头业绩领跑依旧，但受新会计准则及权益市场波动影响，公司投资收入增速有所缩窄，信用减值损失计提增加拖累业绩。①受权益市场波动加大及新会计准则影响，公司投资收入增速有所缩窄：前三季度自营收入70.0亿，同比+2%(2018H1YOY+18.3%)；2017年报计入可供出售金融资产的股权投资账面价值99亿，新会计准则下全部计入交易性金融资产(FVTPL)。②股票质押业务放缓利息收入增速下滑，信用减值损失计提增加拖累业绩，财报风险进一步出清。前三季度利息收入同比+6.3%(2018H1YOY10.8%)，第三季度多计提5.3亿信用减值损失，前三季度累计计提信用减值损失12.3亿，较同业更为充分。

公司龙头地位稳固，是创新基因最强的全能型投行。资金业务及衍生品业务先发优势显著，监管支持下龙头券商强者更强趋势将延续。

催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。