Q3费用率持续降低,业绩基本符合预期
新泉股份(603179)
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公司发布 2018 三季报:前三季度累计实现营收 26.36 亿,同比增长 17.48%,归母净利润 2.28 亿,同比增长 34.28%。点评如下:
点评:
1.Q3 营收同比 18.1%,维持较高增速:2018 年 Q3 收入约7.83 亿,同比增长 18.1%,好于 Q2 的 15.8%,明显好于行业表现。公司乘用车客户以吉利汽车、上汽自主和广菲克为主,7-9月吉利汽车销量累计同比增长 24.9%;上汽乘用车 7-9 月份产量同比增长 65.6%,为公司业绩增长提供支撑。
2.Q3 毛利率下降,费用率持续下降: 2018Q2 综合毛利率为23.1%,低于去年同期的 26.1%,较 2018Q2 也有所回落。Q3费用率持续下行,对冲毛利率下降。 销售费用率 Q3 分别为 3.6%,低于 2017Q3 的 5.8%。管理费用率 Q3 为 7.0%,低于去年同期的 9.1%。 我们判断, 汽车行业景气度下行,整车优惠力度加大,成本势必传导至上游企业。新泉与外资合资内饰件相比,成本费用控制力有明显优势,随着公司主要生产基地布局完善,公司运输费用率有望持续下降。
3.绑定一线自主品牌,成就自主内饰件龙头企业:国内乘用车市场格局将迎来变革,市场集中度将快速提升。2018 年来自主品牌表现分化加剧,市场份额逐渐往吉利、上汽、广汽等一线自主集中。公司乘用车客户以一线自主为主,未来将受益市场格局变化。
4.基于此, 我们预期 2018-2020EPS 分别为 1.43、 1.79 和 2.22元,对应 PE 为 12X、9X 和 8X,维持“推荐”
风险提示:汽车行业景气度持续下行