新泉股份(603179)

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公司发布 2018 三季报：前三季度累计实现营收 26.36 亿，同比增长 17.48%，归母净利润 2.28 亿，同比增长 34.28%。点评如下：

点评：

1.Q3 营收同比 18.1%，维持较高增速：2018 年 Q3 收入约7.83 亿，同比增长 18.1%，好于 Q2 的 15.8%，明显好于行业表现。公司乘用车客户以吉利汽车、上汽自主和广菲克为主，7-9月吉利汽车销量累计同比增长 24.9%；上汽乘用车 7-9 月份产量同比增长 65.6%，为公司业绩增长提供支撑。

2.Q3 毛利率下降，费用率持续下降： 2018Q2 综合毛利率为23.1%，低于去年同期的 26.1%，较 2018Q2 也有所回落。Q3费用率持续下行，对冲毛利率下降。 销售费用率 Q3 分别为 3.6%，低于 2017Q3 的 5.8%。管理费用率 Q3 为 7.0%，低于去年同期的 9.1%。 我们判断， 汽车行业景气度下行，整车优惠力度加大，成本势必传导至上游企业。新泉与外资合资内饰件相比，成本费用控制力有明显优势，随着公司主要生产基地布局完善，公司运输费用率有望持续下降。

3.绑定一线自主品牌，成就自主内饰件龙头企业：国内乘用车市场格局将迎来变革，市场集中度将快速提升。2018 年来自主品牌表现分化加剧，市场份额逐渐往吉利、上汽、广汽等一线自主集中。公司乘用车客户以一线自主为主，未来将受益市场格局变化。

4.基于此， 我们预期 2018-2020EPS 分别为 1.43、 1.79 和 2.22元，对应 PE 为 12X、9X 和 8X，维持“推荐”

风险提示：汽车行业景气度持续下行