新北洋(002376)

公司发布 2018 年三季报。 报告期内实现营收 6.44 亿，同比增长 34.8%，净利润 0.86 亿，同比增长 50.22%。 前三季度实现营收 17.96 亿， 同比增长41.6%， 净利润 2.61 亿， 同比增长 36.1%。 维持买入评级。

支撑评级的要点

三季度增速超上半年， 兑现全年预期增速确定性高。 18Q3 单季净利润增速超过前两季度， 符合公司投入和应收确认季度性特征。如果趋势保持，四季度增速不减，那么参照 2017Q4 净利润占全年 33%的比例，全年增速有望进一步提升。 同时， 尚未收回的部分出口退税若在年底前收回将增厚利润。根据万得数据， 市场对全年净利润增速的一致性预期为 44%，同时公司给出的指引为 20~60%（ 中值为 40%） 。 由此可见，全年预期增速得到兑现的确定性高。

行业景气度持续，业绩增长后劲不减。 预付款较期初增加约 300%，主要因为物流、新零售行业等产品生产备料预付货款增加，表明从公司层面看到的下游需求持续。 并且面向金融、物流、新零售三个主要领域提供智能装备， 多行业景气度叠加有助于减少业绩波动性。 继续看好中长期增长。

产业并购基金落地， 助力打通产业链上下游。 公司以 7,800 万元持股 39%的方式参与设立威海鲁信新北洋智能装备产业并购基金合伙企业（有限合伙） ， 9 月 26 日完成备案手续。 产业基金的运作有助于补齐在智能装备领域的环节。

评级面临的主要风险

新零售落地速度不及预期； 物流下游需求不及预期。

估值

预计部分项目周期变动，对营收增速调整，并相应调整盈利预测， 预计2018~2020 年归母净利润为 4.1 亿、 5.3 亿和 6.5 亿元， EPS 分别为 0.62 元、0.79 元和 0.97 元， 对应市盈率分别为 25 倍、 19 倍和 15 倍。 基于公司增速估值匹配，且智慧零售领域景气度高， 维持买入评级。