北方国际(000065)

北方国际(000065.CH/人民币 25.27, 未有评级)自 6 月 5 日与贾贝尔巴赞有限公司在伊拉克签署了《伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂 EPCC 项目》合同后再有斩获，于 2017 年 6 月 7 日与阿克托别钢产品有限责任公司在哈萨克斯坦阿斯塔纳签署了《阔克布拉克铁矿石选矿厂建设合同》。 两大合同的签署进一步强化了公司在“一带一路”区域的优势地位，也消减了公司由于合同过于集中带来的风险。建议关注由于板块下跌带来的投资机会。

事件：

公司于 2017 年 6 月 7 日在哈萨克斯坦阿斯塔纳签署了《阔克布拉克铁矿石选矿厂建设合同》 ，合同范围为阔克布拉克矿山选矿厂的设计、采购、施工和调试，约定工期 36 个月，责任期 12 个月，合同金额 7.1 亿美元（约为 48 亿人民币） ， 预付款比例： 15%。

公司于 2017 年 6 月 5 日在伊拉克签署了《伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂 EPCC 项目》合同，合同范围为伊拉克贾贝尔巴赞水泥厂生产线的设计、采购、土建工作、安装及试运行工作，以及配套的行政办公楼、宿舍、餐厅、原材料采集机械、道路、绿化等，约定工期 28 个月，合同金额约合人民币 30.28 亿元，预付款比例 15%。

点评：

1. 向不同区域领域迈进，新合同落地几率高。 公司 2017 年 6 月 5 日以来，短期内连续接下的第二个工业相关合同，说明公司在传统的基础设施建设项目外，向工业领域迈进的努力逐渐得到体现。 同时，新签合同区域为伊拉克、 哈萨克斯坦，与公司传统区域老挝、 伊朗不同，为公司未来发展提供了新的发展空间。

2. 在手订单进一步增厚，未来发展基础扎实。 加上新签的 2 个订单，公司在手订单已经突破 620 亿元，其中生效订单超 220 亿元， 基于公司近年来新签合同落地频率提升，将生效订单加上新签的 2 个合同， 认为有效在手订单约 297 亿，订单收入比超 3.3 倍，为公司未来收入增长提供坚实基础。

3. 公司盈利能力提升带来利润进一步上升。 基于公司 2016 年年报，公司扣除营改增后盈利能力得到大幅提升：销售毛利率从 9.52%提升至 9.88%，销售净利率从 4.3%提升至 6%， ROE 从 14.7%提升至 16.8%，基于公司 2017年销售毛利率进一步上升，认为 2017 年公司盈利能力有望进一步提升。

4. 一季度现金流进一步流入 10 亿，进一步强化公司资金优势。 公司 2017年 1 季度经营性现金流流入 10 亿元， 使得在手现金达到 47 亿元，对比公司长短期负债 8 亿元，认为公司处于现金净剩余情况。财务能力的优异为公司在未来进一步开展业务提供可能。