新奥股份(600803)

事项：

公司三季报发布：报告期实现营收97.97亿元，同比增加39.71%；实现归母净利润10.35亿元，同比增长169.33%；其中三季度单季实现净利润3.29亿元。

平安观点：

海外油气投资所贡献利润大增：三季度单季总投资收益为1.94亿元，公司评估测得三季度对持有Santos 10.07%股权比例权益法确认的投资收益为1.67亿元人民币，约占总投资收益的86%，主要得益于国际原油价格的上行和上半年因地震停产的巴新项目恢复生产。前三季度Santos投资收益3.59亿元，同比增长6.67亿元。公司对西澳大利亚油气资产Quadrantl00%的股权收购已签署协议，收购完成后预计进一步增加公司在海外油气的投资收益。

煤炭和甲醇业务环比分别下滑和微增：三季度单季公司煤炭业务毛利环比下降9%，其中销售混煤、洗精煤和贸易煤分别为73.41、94.87和98.18万吨，环比分别涨跌-14%、+8%和+19%，实现价格185、277和549元／吨，环比涨跌+17%、+8%和-7%。甲醇销售收入环比增1%，其中自产精甲醇、贸易甲醇和二甲醚销量分别为25.7、27.9和0.36万吨，环比涨跌+28%、+5%和-25%，实现价格分别为1496、2363和5726元，环比涨跌-31%、+5%和+4%。

专注于清洁能源业务发展：公司为进一步聚焦天然气清洁能源发展战略，拟出售旗下农药板块大部分业务（包括威远生化1 00%股权、河北威远动物药业100%股权和内蒙古新威远生物化工100%股权），从而专注于天然气领域的发展，有利于实现中国领先清洁能源供应商的战略目标。

国内煤制天然气投产在即：公司控股子公司新能能源正在内蒙古达拉特旗新奥工业园区建设20万吨／年稳定轻烃项目，项目设计以公司自主研发的催化气化和加氢气化技术生产20万吨／年稳定轻烃，同时副产2亿Nm3/年LNG和4.4万吨／年LPG，投产之后有望促进公司利润进一步增长。

盈利预测及投资建议：公司专注于清洁能源和天然气领域，海外持有油气资产，国内采用自主研发的煤制气项目即将投产，在油价回暖和国内天然气需求爆发式增长的大环境下，我们看好公司的发展。维持2018-2020年归母净利预测分别为15.29亿元、19.52亿元和21.87亿元，对应EPS分别为1.24元、1.59元和1.78元，PE 8.9倍、6.9倍和6.2倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）油气价格下行风险：国际油价瞬息万变，如果油气价格大幅回落，则公司盈利受到影响。2）煤炭价格大幅波动风险：煤炭及时公司的产品之一也是煤制轻烃项目的原料，如果煤炭价格大幅波动，将会给煤炭、甲醇和煤制天然气业务造成盈利波动。3）在建项目进度不达预期：目前公司的在建的20万吨／年稳定轻烃项目如果推进不顺利，则会影响公司的盈利预期。