涪陵榨菜(002507)

投资建议：维持2018-20EPS预测0.84、1.06、1.31元，参考可比公司给予公司2019年30倍PE，维持目标价32元，增持，重点推荐。

事件：11/1日公司公告，公司上调80克鲜脆菜丝、80克原味菜片等7个产品到岸价格，提价幅度10%。

提价主因加强渠道管理。公司开展大水漫灌活动以来招商进度顺利推进，市场份额不断提升。但公司各大区之间存在定价不统一等问题，受此影响公司渠道管理面临挑战。为强化渠道管理，公司本次提价重点针对华南之外市场，提价后全国主力产品零售价将基本一致，渠道问题有望基本理顺。公司具备酱腌菜行业最强大的渠道（截止2018H1公司拥有1200多家经销商），本次提价理顺渠道问题后，未来将进一步借助其开拓市场，市占率有望不断提升。

提价凸显公司强定价权，高盈利水平有望延续。本次提价涉及产品均为主力产品，由于不涉及华南强势区域，预计营收占比35%左右。本次为公司三年内第三次公告提价（前两次分别2016Q3/2017Q1），考虑到公司还曾于2017Q4改小包装变相提价，近期提价频繁，凸显公司卓越定价权。回顾过往提价经验，公司产品单价低、提价幅度小，不易被消费者察觉，预计本次提价行为消费者接受概率极高。受益提价，公司毛利率持续上升，2018Q1-3公司毛利率达55.7%，其中Q2单季达58.6%，推动净利率由2010年前的不足10%提升至2018Q3的45%。强提价能力叠加原材料来源保持稳定（近年来涪陵区青菜头种植面积提升近75万亩，较2010年提升25%左右，未来有望继续提升），公司盈利能力有望长期保持高位运行。

风险提示：食品安全发生的风险，原材料价格波动风险。