提价点评报告:提价意在理顺全国渠道,凸显公司强定价权
涪陵榨菜(002507)
投资建议:维持2018-20EPS预测0.84、1.06、1.31元,参考可比公司给予公司2019年30倍PE,维持目标价32元,增持,重点推荐。
事件:11/1日公司公告,公司上调80克鲜脆菜丝、80克原味菜片等7个产品到岸价格,提价幅度10%。
提价主因加强渠道管理。公司开展大水漫灌活动以来招商进度顺利推进,市场份额不断提升。但公司各大区之间存在定价不统一等问题,受此影响公司渠道管理面临挑战。为强化渠道管理,公司本次提价重点针对华南之外市场,提价后全国主力产品零售价将基本一致,渠道问题有望基本理顺。公司具备酱腌菜行业最强大的渠道(截止2018H1公司拥有1200多家经销商),本次提价理顺渠道问题后,未来将进一步借助其开拓市场,市占率有望不断提升。
提价凸显公司强定价权,高盈利水平有望延续。本次提价涉及产品均为主力产品,由于不涉及华南强势区域,预计营收占比35%左右。本次为公司三年内第三次公告提价(前两次分别2016Q3/2017Q1),考虑到公司还曾于2017Q4改小包装变相提价,近期提价频繁,凸显公司卓越定价权。回顾过往提价经验,公司产品单价低、提价幅度小,不易被消费者察觉,预计本次提价行为消费者接受概率极高。受益提价,公司毛利率持续上升,2018Q1-3公司毛利率达55.7%,其中Q2单季达58.6%,推动净利率由2010年前的不足10%提升至2018Q3的45%。强提价能力叠加原材料来源保持稳定(近年来涪陵区青菜头种植面积提升近75万亩,较2010年提升25%左右,未来有望继续提升),公司盈利能力有望长期保持高位运行。
风险提示:食品安全发生的风险,原材料价格波动风险。
- 05-17 专注中端家纺,多渠道并进共驱高增长
- 05-17 应流股份深度报告:制造业“皇冠上的明珠”,叶片放量在即