方大特钢(600507)

维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收127.82亿元，同比升26.22%；归母净利润23.15亿元，同比升50.35%，公司业绩超预期。三季度单季营收45.44亿元，同比升17.86%；公司前三季度归母净利润分别为5.57、7.48、10.09亿元。上调公司2018/2019年EPS为2.14/2.21元（原1.62/1.70元），新增2020年EPS预测为2.29元。维持公司目标价15.6元，维持“增持”评级。

三季度销量维持高位，单季度吨钢毛利进一步提升。2018年前三季度，公司钢材销量分别为104、118、113万吨，整体销量水平高于2017年。前三季度，公司钢材销售均价分别为3663、3667、3926元/吨，吨钢毛利分别为1022、1192、1359元/吨，对应吨钢净利539、634、890元/吨。我们预期4季度下游需求稳定，公司销量维持高位，公司盈利能力持续上升。

费用持续下降，经营现金流大幅上升。2018Q3单季度期间费用率（考虑研发费用）环比下降4.25个百分点至5.77%，期间费用率持续下降。受益于良好的销售情况，2018年前三季度公司经营净现金流29.2亿元，较2017年全年上升3.48亿元。

地产依然偏强，基建有望回升。由于政策收紧，市场普遍认为地产数据将持续恶化，但5-9月地产数据持续偏强，表现为新开工增速大幅回升，投资维持高位。紧信用迫使开发商采取高周转模式，支撑新开工。公司为江西龙头钢企，成本控制优良且长材占比较高，我们预期公司四季度盈利维持高位。

风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。