部分主力流通产品价格上调,看好公司未来成长空间
涪陵榨菜(002507)
事件
公司发布调价公告,销售公司上调 80 克鲜脆菜丝(全国版、北京版)、 80克原味菜片、 80 克鲜爽菜芯、 80 克鲜脆菜丝量贩、 80 克原味菜片量贩、80 克鲜爽菜芯量贩 7 个单品的产品到岸价格,提价幅度约 10%,新价格已于 2018 年 10 月 29 日 12:00 开始执行。
核心观点
提价动因主要为稳定价格体系防止窜货,保障各渠道成员利益。 从提价公告看,本次价格调整对象主要为非广东地区流通渠道的部分主力榨菜产品。由于广东市场的主力榨菜价格高于其他区域,今年公司出现了全国市场的主力流通产品窜货流向广东的现象,扰乱了广东区域的价格体系,影响销售完成进度。根据我们的测算,本次 7 款产品调价对整体均价影响约 3%-4%, 提价后广东主力流通产品出厂价与全国持平,将对经销商的窜货行为有所遏制。 除统一价格、防止窜货、理顺渠道利润外,提价对于公司业绩也具有积极意义: 1)有助于 18Q4 销售目标完成和 19 年收入增长; 2)对冲 19 年青菜头价格和包材成本上涨压力,保障公司盈利能力。
外延式成长空间大,公司正从榨菜领域开始向佐餐开胃菜平台型公司发展。榨菜小品类大市场,公司作为榨菜行业龙头,享受较好的竞争格局,总体而言面对成本上涨,提价较为顺畅,在消费升级趋势下通过挤压竞品份额,市占率不断提升。公司借助创新能力和外延式增长实现品类扩张:推出的脆口系列、下饭菜等较为成功;收购惠通发力泡菜领域,低基数下产品快速增长;积极寻找酱类等其他调味品的并购机会。公司借助优秀的品牌力、产品力、渠道力,有望打造佐餐开胃菜综合平台。
财务预测与投资建议
我们维持公司 2018-2020 年每股收益预测分别为 0.81、 0.99、 1.17 元,维持给予公司 2018 年 35 倍 PE,对应目标价 28.35 元,维持买入评级。
风险提示
下游需求放缓风险
重点产品增长不及预期风险
原材料成本大幅上涨风险
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