长电科技(600584)

维持“增持”评级，下调目标价至15.9元。2018年1-9月公司实现营收180.9亿元，同比增长7.27%，净利润1747万元，同比下降89.4%，低于市场预期。由于星科金鹏扭亏进度低于预期，我们下调2018-20年EPS预测至0.05（-93%）、0.53（-62%）、0.88元，参考可比公司估值水平，给予2019年30倍PE，下调目标价至15.9元，维持“增持”评级。

原长电持续增长，星科金鹏因并表比例变动拖累加大：1）原长电：前三季度净利润为4.29亿元，同比略有下滑，主要原因为去年同期投资收益，政府补助大幅高于今年；2）星科金鹏：前三季度亏损4.5亿元，减亏2.2亿元。由于星科金鹏并表比例自2017年6月开始从39%提升至100%，因此虽然亏损减少，但是对合并报表的拖累增加；3）SiP业务：前三季度净利润6600万元，相比去年同期大幅增长；

增发资金到位，财务压力有望大幅降低：公司已定增募资36亿元，除置换前期项目投入外，其中10.8亿元将用于偿还银行贷款，按照金融机构人民币贷款基准利率（1-5年）4.75%计算，公司年财务费用可减少5130万元。同时公司将着手解决4.25亿美元的高息债，综合来看2019年财务费用将下降3000万美元。

催化剂：星科金鹏扭亏进度超预期

风险提示：半导体行业景气度下行，智能手机出货低于预期