好太太(603848)

维持目标价23.5元，维持增持评级。随着产品智能化升级，智能晾衣机将成为重要的收入增长点，产品结构调整及升级换代将带来盈利能力提升；借助成熟终端渠道及多年积累的品牌影响力，智能锁将成为进军智能家居的切入点。考虑智能门锁拓展进度略低于前期预期，下调2018~2020年EPS至0.69/0.90(-0.04)/1.17(-0.07)元，参考同行业给予2019年25倍PE，维持目标价23.5元，增持评级。

收入和业绩增长符合市场预期。公司2018年前三季度实现营收9.02亿元，同增18.16%，实现归属净利润1.86亿元，同增35.09%，实现扣非净利润1.54亿元，同增26.53%。其中单三季度实现营收3.32亿元，同增12.91%，实现归属净利润0.75亿元，同增13.12%，收入和业绩增长符合市场预期。

智能产品快速增长，品牌影响力不断提升。公司智能衣架销量实现较快增长，随着双十一销售旺季的到来，预计销量将进一步提升；随着产品结构调整以及更新换代，盈利能力也有小幅提升。智能锁在终端铺货稳步推进，通过样板城市的打造将品牌影响力逐渐向周边地区辐射，目前产品的终端反馈效果相对良好，随着终端品牌影响力的不断打造，智能锁将实现快速增长以及对消费市场的抢占。

渠道下沉及扁平化调整持续推进，大力挖掘空白市场。公司建立了以区域经销为主、直营为辅的线下销售模式，为提升渠道的综合竞争力，公司采取渠道下沉以及扁平化调整等措施，实现对空白市场的大力挖掘。

风险提示：原材料价格波动的风险，智能门锁推进不达预期