恩华药业(002262)

公司是我国中枢神经系统用药龙头企业。公司自成立以来专注于麻精药的研发、生产和销售，目前已形成麻醉药、精神药和神经药三大产品线，利润贡献占比超过80%,是驱动公司未来业绩增长的核心业务。

受益于医保目录调整和招标，核心品种迎来快速放量。麻醉药产品线中，右美托咪定新进医保目录，招标进院速度加快，瑞芬太尼取消手术适应症限制，无需招标即可进院销售，预计2018年两个品种销售额均有希望实现50%以上增长；精神药产品线中，阿立哌唑和度洛西汀市场空间巨大，竞争格局良好，目前正处于加速放量的阶段，有望通过价格优势快速实现进口取代。同时，公司老品种市场占有率高，竞争格局良好，可以为公司贡献稳定现金流。新老品种协同发力，工业板块有望迎来快速发展。

研发管线丰富，业绩增长动力充足。公司在研产品线丰富，大品种地佐辛正在申报生产，预计2019年上市；舒芬太尼进入优先审评；奥氮平正在进行临床，预计未来2-3年上市，此外,公司还通过licensein的方式引入部分中枢神经药物，业绩长期增长动力充足。一致性评价方面，公司度洛西汀、利培酮片已经完成BE,阿立哌唑、利培酮分散片等正在进行BE,预计随着一致性评价的通过，进口取代速度有望进一步加快。

维持“买入”评级：公司是我国中枢神经用药龙头企业，受益于医保目录调整和新一轮招标，业绩增长显著提速。从研发角度来看，公司在研品种储备丰富，业绩长期增长动力充足。目前，公司已经完成销售?文革并推出股权激励计划，研发和销售人员激励充分，积极性显著提升。预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.60元和0.76元，对应PE分别为28倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。