中国人保(601319)

结论与建议：

人保集团为中国历史悠久的财险龙头，与新中国同年诞生，被誉为共和国保险业长子。财险方面，公司曾占据市场的半壁江山，即使现在随着各类新竞争者涌入，目前依旧占据三分之一的市场份额。公司财险保费增长稳健，且成本控制优于行业。寿险方面，历史较短，不过发展很快，目前占据约5%的市场份额。投资方面，整体来看好于同业，且更稳健。中国保险深度和保险密度依旧在世界上处于较低水平，依旧有很大的提升空间。另外随着城镇人均居民收入水平的不断提升，相信保费将稳健增长，作为保险市场的主要玩家，中国人保理应受益。

本次A 股IPO 情况：发行不超过18 亿股，发行价3.34 元，筹资金额60亿左右，其中有43.82%为初始战略配售。

公司基本情况：人保集团最早可追溯至新中国成立的1949 年。1996 年，中国人民保险公司改组为中国人民保险（集团）公司，�丈枞�家子公司，分别为：中保财产保险有限公司、中保人寿保险责任有限公司，中保再保险有限责任公司。其中中保财险就是现在人保集团的前身。

财险龙头稳固，增长稳健：作为历史悠久的财险龙头，人保财险目前依旧占据中国财险市场1/3 的份额，且从近几年市占率情况来看，基本已经表现稳定。人保财险市占率超过第二名平安财险和第三名太保财险的总和。从整体费用控制方面来看，人保财险在规模效应等优势的影响下，综合成本率一直处于低于较低水平。从历史数据来看，人保财险几乎每年均处于承保盈利状态，且与同业比较，综合成本率相对较低。

寿险发展较晚，正处不断优化阶段：人保寿险业务相对财险而言比较年轻。公司恢复寿险业务在2005 年，在人保集团品牌、渠道等优势的带动下，寿险业务发展迅猛，短短5 年就占据了近9%的寿险市场份额。之后市占率有所回落，目前保持在5%左右的水平。随着规模冲量之后的调整，近几年增速减缓，增长平稳。

投资稳健，优于同业：从资产配置的情况来看，人保整体以固收类资产为主，且近几年固收类资产比例有所提升，权益类资产近几年整体有所下降。在投资收益率方面，人保整体好于同业，且其收益率波动性相对更小，表现更稳定。

投资建议：公司保费稳健增长，且IPO 新获取资金对公司现有业务有一定的推动作用。目前财险龙头地位稳固，寿险也不断完善。我们看好公司未来发展，预计公司2018、2019 年分别实现净利153 亿、192 亿，以整体估值法来看，对应PE9.33X、7.43X，PB0.93X、0.83X，估值较低，给予“买入”的投资建议。

风险提示：宏观经济超预期下行