新奥股份(600803)

公司发布重大资产购买预案

公司计划以1500万美元现金对价购买东芝美国LNG公司（ToshibaAmericaLNGCorporation,TAL）100%股权，同时东芝能源系统与解决方案公司（ToshibaEnergySystem&SolutionCorporation,TESS）计划向新奥股份支付8.21亿美元，作为前者与东芝美国LNG公司签署相关合同权利与义务的合同承继对价。

简评

收购美国液化工厂，天然气上游资源布局再下一城

本次收购完成之后，公司将承接东芝美国LNG公司（TAL）与自由港（Freeport）相关的3号液化出口工厂（FLNGLIQUEFACTION3,LLC）每年约1.15亿mmbtu（约合220万吨）的天然气液化服务（Tolling）合同，期限20年。

本次交易完成后，扣除对外支付的TAL股权转让对价，公司将获得8.06亿美元的现金交易差价，大幅增加公司在手现金。另外，本次交易标的公司液化服务商业化运营开始后20年内，公司需每年支付天然气管道使用和液化服务费，合计每年约3.5-4.0亿美元。

由于近年来，页岩气开采技术的逐步成熟，以及开采成本的下降，美国在未来5-10年将成为全球LNG出口增量最多的地区。亨利港天然气枢纽的天然气价格长期保持在低位；同时，由于部分美国墨西哥湾的LNG出口终端项目是以前LNG接收码头经改造成为出口码头的棕地项目，所以天然气液化设施的资本性开支在全球范围内相对较低。公司可通过本次交易获取较低成本LNG气源，并增强自身国际业务运营能力。通过本次交易，公司将获得长期天然气液化能力，进一步推动海外天然气上游的资源掌握，产业链布局更加完善。

投资收益转正，前三季度业绩大增169.33%

2018前三季度公司实现归母净利润10.34亿元，同比增长169.33%；其中Q3单季实现归母净利润3.29亿元，同比增长15.43%，环比下滑9.12%。受益于国际油价大幅上涨，Santos业绩同比大增，公司2018年前三季度实现投资收益3.59元，现对于去年同期增加6.67亿元，助推公司前三季度业绩的大幅增长。

Santos资产减值翻篇，成为强劲利润增长点

2016、2017年，受计提相关资产减值影响，Santos业绩出现亏损，公司按照持股比例以权益法确认投资收益-2.37、-2.44亿元；2018年上半年油价全面复苏，资产减值负面影响消除，公司所持有Santos权益贡献0.71亿元投资收益。同时Santos宣布恢复向股东支付股息，按3.5美分/股的价格支付税务完全减免的中期股息，进一步增厚业绩贡献。

催化气化和加氢气化技术工业化在即

我国具有“多煤、贫油、少气”的资源禀赋特征，在天然气消费快速增长的大背景下，气源开拓成为当务之急。集团下属的新奥能源研究院一直致力于煤制气相关技术研究，其中代表性技术催化气化和加氢气化工业化在即。公司达拉特旗20万吨稳定轻烃项目主装置已经成功试车，其中联产2亿方/年的LNG和4.4万吨LPG装置就应用了公司自主研发的催化气化和加氢气化技术，一旦完成工业化示范，将为行业带来技术变革，同时将通过技术输出等方式为公司带来新的利润增长点。

投资建议

公司致力于清洁能源中上游核心竞争力打造，以现有产业为基础，依托技术创新，以及下游天然气市场优势，为客户提供天然气产品和煤基清洁能源整体解决方案。看好公司在中国天然气行业持续高景气这一大背景下的长期发展。预计公司2018、2019年实现归母净利润14.62、17.56亿元，EPS分别为1.19、1.43元，对应PE9.5X、7.9X，维持“买入”评级。