卓翼科技(002369)

事件： 公司公告， 拟通过发行股份及支付现金方式以 6.3 亿元对价收购腾鑫精密， 并将于 11 月 12 日复牌。

1.拟 6.3 亿元全资收购腾鑫精密，进一步拓展消费电子功能性器件业务

根据公司公告，卓翼科技拟通过发行股份及支付现金的方式购买腾鑫精密100%股权，交易对价 6.3 亿元， 其中：（1） 增发股份支付 4.725 亿元，现金支付 1.575 亿元，（2） 小米科技（武汉） 和光谷投资分别认购募集配套资金 5000 万元、 5000 万元。 此次增发股份收购资产，增发价为 8.2 元/股。本次交易完成后，腾鑫精密将成为卓翼科技的子公司，进一步拓展上市公司在消费电子功能性器件领域的布局。

2.腾鑫精密在消费电子模切、冲切工艺领先， 掌握苹果 HOWM 等优质客户

腾鑫精密专注于消费电子功能性器件业务，掌握模切、冲压等消费电子功能性器件所需的工艺能力，国内竞争对手包括领益智造、新纶科技、安洁科技等。在消费电子功能性器件细分领域， 腾鑫已成功进入苹果、华为、OPPO、小米和 VIVO 等知名消费电子终端品牌商的供应链体系，进入其供应链并形成长期稳定的合作关系，客户资源优质。腾鑫精密具有较强的盈利能力和较高的成长性：2017 年实现营收 2.6 亿元，净利润 2443 万元（未经审计）， 2018 年至 2020 年，腾鑫精密股东承诺实现的净利润合计不低于 2.03 亿元， 其中 18-20 年净利润 0.52/0.69/0.82 亿元。

3.大制造战略，持续推进智能硬件产业创新和量子点显示业务

卓翼科技继续坚持大制造的核心战略，以技术创新为驱动，推进智能制造服务及解决方案的推广及应用、积极布局新产品和新客户。 2018 年以来，公司持续推进智能硬件产业创新，在可穿戴设备、智能影像、智能家居等几大领域进行了深入探索，相继推出了一系列智能创新产品及解决方案。公司未来将紧跟行业发展方向，加快量子点技术的积累和行业应用，积极地将公司相关产品切入市场，实现量子点显示业务的大规模的市场化应用。

4.投资建议

鉴于公司硬件产品和量子点业务发展速度不及预期，我们调整公司 18-20年净利润至 0.67/1.32/1.69 亿元（18-19 年原值为 2.0/2.7 亿元），按照腾鑫精密承诺备考业绩测算， 18-20 年并表备考净利润分别为 1.19/2.01/2.51亿元。我们看好公司智能硬件产业链布局以及量子点显示业务前景，维持“买入评级”。

风险提示： 腾鑫精密收购未能完成风险；智能硬件、量子点材料发展不及预期；行业竞争加剧、公司盈利能力下滑风险。