新智认知(603869)

【事项】

11月9日，公司发布减资退出子公司的公告，拟以控股子公司龙虎山新绎向公司定向减少注册资本的方式，退出龙虎山新绎。减资完成后，龙虎山新绎注册资本将由2.5亿元减少至1亿元，同时公司将不再持有龙虎山新绎的股权。

【评论】

继续剥离旅游资产，专注认知主业。围绕“以数字驱动引领行业变革”的发展战略，为聚焦公司行业认知解决方案业务发展，结合实际经营情况及战略调整，公司与今年上半年已经完成了旅游子公司广西红水河、秦皇岛新绎旅游等五个旅游子公司的股权转让。11月9日公司又与控股子公司龙虎山旅游达成一致，同意公司以定向减少注册资本1.5亿元的方式退出龙虎山新绎。减资完成后，龙虎山新绎注册资本将由2.5亿元减少至1亿元，公司将不再持有龙虎山新绎的股权。减资前公司持有龙虎山新绎60%的股份，龙虎山新绎从事江西龙虎山景区的运营，体量较小且今年以来利润下滑较为严重，剥离龙虎山新绎后对公司的收入和业绩不够成重大影响，且可以收回资金约1.65亿元，有利于增加公司现金流，充分提高资金使用效率，聚焦公司行业认知解决方案业务发展，符合公司长期战略发展要求。

现金流持续改善，一体化指挥调度技术国家工程实验室成果陆续转化，认知业务蓬勃发展。公司2018年前三季度实现归母净利润2.87亿元，同比增长50.25%，但经营现金流从去年至今一直为负，近来有所改善，由去年年末的-2.28亿元减少为今年3季度末的-1.43亿元，主要原因是公司认知业务采取新的模式后应收账款占比下降，同时加大了催款力度，回款质量有所增强。公司承建了国家发改委组织实施的一体化指挥调度技术国家工程实验室，是在社会治安防控领域国家工程实验室名单内牵头企业中唯一的民营企业，三季度公司继续推进该项目，目前已经有上海和武汉的公安实战信息系统项目实现落地。

基于以上判断，我们预测：18/19/20年营业收入分别为33.03/42.06/53.01亿元，归母净利润分别为3.76/4。80/6.09亿元。EPS分别为1.08/1.37/1.74元，对应市盈率分别为14/11/9倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

技术创新实力无法与时俱进；

应收账款回收不及预期。