宝信软件(600845)

本报告导读：

钢铁信息化龙头向泛流程制造领域拓展，行业需求回暖叠加IDC四期放量，公司盈利能力稳步提升，成长空间逐步打开。首次覆盖给予“增持”评级，目标价29.26元。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价29.26元。宝信软件由钢铁行业的“巨型航母”宝武集团控股，历经四十年发展，已形成软件开发、服务外包、系统集成三大业务。市场主要担心钢铁行业盈利周期性和国企执行力问题，但我们认为公司业务触角逐渐向泛流程制造和IDC领域拓展，成长空间将进一步打开，业绩考核指标不低于同行业75分位值水平验证公司管理层能力。考虑到钢铁信息化需求回暖、宝武整合新增IT需求、宝之云IDC四期项目顺利推进，预计2018-2020年营业收入分别为58.87、70.76、85.35亿元，净利润6.08、7.98、9.77亿元，对应EPS0.77、1.01、1.24元。给予目标价29.26元，对应2018年PE38X，首次覆盖给予“增持”评级。

钢铁信息化到泛流程制造，工业软件版图不断扩张。公司作为钢铁信息化龙头，受益于供给侧改革带来的钢铁行业集中度提升，在保持传统业务领先地位的同时不断承接集团外部订单（中标首钢集团2.7亿项目）、非钢铁行业订单（城市交通、医药、化工等），信息化龙头地位得以彰显，毛利率较高的软件开发业务占比提升。

一线城市IDC资源紧缺，宝之云四期贡献业务增量。由于客户需求旺盛，公司以自有资金追加6亿宝之云四期投资，预计达产年度收入和税后利润分别为9.49亿和3.10亿。我们认为，IDC业务背靠宝钢罗泾工厂优质土地及水电资源，成本优势明显，预计四期项目落地后公司将拥有近3万台机柜，为未来公司业绩增长提供有力支撑。

催化剂：上海以外城市新建IDC,非钢铁行业信息化订单加速落地

风险提示：业务规模提升与兼并收购风险，IT新业务拓展风险